出品｜达摩财经

8 月 27 日，众安在线（06060.HK）发布 2024 年中期报告显示，今年上半年，公司实现保险服务收入 150.88 亿元，同比增长 19%；实现归母净利润 0.55 亿元，同比下降 75%。

众安在线今年的保费收入压力明显，增长幅度较去年大幅放缓。今年上半年，众安在线实现保费收入 152.38 亿元，比去年同期的 144.66 亿元上涨 5.3%，而去年同期的保费收入增速为 37.5%。

众安在线上半年净利润大幅下降主要是来自一季度业绩的拖累。今年一季度，众安在线保费收入 70.9 亿元，却录得 0.95 亿元的亏损，在众保险公司中排名倒数。

众安在线不佳的业绩表现也反映到了二级市场中，财报发布次日，众安在线日跌幅达到 17.43%。截至 9 月 4 日，众安在线 6 个交易日内累计跌幅近 25%，市值蒸发 45 亿港元。

净利润下降

众安在线是中国首家互联网保险公司，于 2013 年揭牌开业。其总部位于上海，不设任何分支机构，完全通过互联网展业。2017 年，众安在线赴港上市，成为国内 " 互联网保险第一股 "。

因获得阿里、腾讯、平安的支持，众安在线被视之为 " 三马 "（马云、马化腾、马明哲）共同看中公司，凭借这些实力股东的关联交易，众安在线初期规模增速极快。2014 年至 2016 年，众安在线来自或通过股东及关联方产生的总保费分别占全部总保费的 98.0%、87.9%、73.4%。

今年上半年，虽然众安在线保费收入增速下滑，但其四大板块的保险服务收入仍表现亮眼。报告显示，众安在线的健康、数字生活、消费金融和汽车四大保险生态中，只有消费金融的保险服务收入略有下降，其余三个生态均实现了 23% 到 24% 的增长。

众安在线之所以在保险服务收入保持增长的同时，还能出现净利润大幅下降的现象，主要原因还是其赔付率的不断走高，从而推高了整体的综合成本率。

财报显示，众安在线的保险服务费用由去年同期的 120.95 亿元增加至 147.68 亿元，同比增长约 22.1%。而保险服务费包括已发生赔款及其他直接归属的费用、保险获取现金流量的摊销、亏损合同的损失、亏损合同的损失转回及已发生赔款负债相关履约现金流量变动。

报告期内，众安在线健康、数字生活、消费金融、汽车四大保险生态的承保综合成本率分别为 95.7%、99.9%、99.1%、94.2%，除汽车综合成本率同比下降，其余全部同比增长。最终公司承保综合成本率同比上升 2.1 个百分点至 97.9%，其中，综合偿付率为 60.7%，上升 3.6%，而综合费用率则优化 1.5 个百分点至 37.2%。

此外，投资收益率的下滑也是造成众安在线净利润下降的诱因之一。今年上半年，众安在线集团总投资收益率 2.8%，同比下降 1.6 个百分点；净投资收益率 1.8%，同比下降 0.6 个百分点。

值得一提的是，去年上半年，众安在线的投资收益净额为 1.46 亿元，今年却直接转为亏损，亏损额度为 1.74 亿元。不过，得益于上半年债券市场的表现，众安在线公允价值变动损益净额由去年同期的 5.73 亿元增长至 7.96 亿元，填补了其投资收益下行的损失。

事实上，自 2017 年上市后，众安在线保费规模虽持续增长，但盈利能力一直表现欠佳。2020 年和 2021 年连续录得盈利之后，几乎又被 2022 年 11.12 亿元的亏损额抹平。

2023 年 7 月，欧亚平辞任众安在线董事长，公司 " 元老级 " 人物尹海接任董事长一职。尹海接管后，众安在线 2023 年业绩也得以实现扭亏为盈。年报显示，2023 年，众安在线总收入 335.39 亿元，同比增长 44.2%；实现归母净利润 40.78 亿元。

在众安在线 2023 年的净利润中，有一笔约 37.84 亿元的一次性投资收益。剔除这笔投资收益后，众安在线 2023 年归母净利润为 2.94 亿元，虽大幅收窄，但仍实现扭亏为盈。

再谋资本布局？

众安在线在净利润同比大幅降低的情况下，今年上半年还大手笔购入两处物业，此举也引发了市场的关注。

4 月 30 日，众安在线发布公告称，公司已完成收购两处位于上海外滩中央商务区的物业，总代价为 14.37 亿元。该项目卖方为上海洛克菲勒集团外滩源综合开发有限公司，是洛克菲勒亚太的附属公司。

洛克菲勒亚太由洛克菲勒国际集团有限公司及百仕达分别拥有 51% 及 49% 股权。众安在线非执行董事欧亚平持有百仕达已发行股份中 51.54% 的权益，为百仕达的实际控制人。

截至 6 月末，欧亚平的弟弟欧亚非通过深圳加德信持有众安在线 9.09% 股份，欧亚平通过日讯网络持有众安在线 5.51% 股份，二者合计持股 14.6%，比第一大股东蚂蚁集团 10.37% 的持股还要高出不少。

2023 年，百仕达刚刚从众安在线手中接过众安国际的部分股权成为第一大股东。众安国际是众安在线旗下的国际发展平台，由众安保险全资子公司众安科技与百仕达、郑裕彤家族控制的持股平台 Warrior、友邦保险旗下的 Opportunities Fund 共同持股。

交易完成后，百仕达将以 46.58% 的持股成为众安国际第一大股东，众安国际由众安在线的附属公司变为合营公司，其业绩不再被集团合并报表。

正是因为此笔交易，为众安在线在 2023 年带来了 37.84 亿元的投资收益，使得公司净利润大幅扭亏为盈。

值得注意的是，在众安国际该笔交易后不久，欧亚平就卸任了众安在线董事长职位。此举也使得业内认为，众安国际有望通过注入香港上市公司百仕达控股完成曲线上市。

不可否认的是，此笔交易既能从某种程度上改善众安保险的亏损业绩，又能在房地产失色的环境下为百仕达注进新的血液。众安在线之后的物业交易，又为百仕达提供了一定的资金回流。

百仕达此前已经成为 " 仙股 "，股价仅为 0.07 港元 / 股，在众安在线收购物业消息后，仅 15 个交易日，百仕达涨幅已经翻倍。截至 9 月 4 日，百仕达控股的股价为 0.097 港元 / 股，最新市值为 6.18 亿港元。

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