中银国际证券股份有限公司杨思睿 , 刘桐彤近期对安博通进行研究并发布了研究报告《亏损同比收窄，深度布局 AI 算力基础设施》，本报告对安博通给出买入评级，当前股价为 27.91 元。

安博通 ( 688168 )

近期，公司发布 2024 年半年报，上半年实现营收 1.9 亿元，同比增长 30.0% 归母净利 -6130.8 万元，亏损同比收窄。扣非归母净利 -6261.3 万元，保持收窄的态势。公司深度布局算力网络基础设施与安全，有望开辟新增长曲线，维持买入评级。

支撑评级的要点

收入加速增长，降本增效成果显著。一季度公司实现营收 5,654.5 万元（同比 +9.0%），二季度实现营收 1.3 亿元（同比 +41.5%），公司全产品线收入均实现了增长，网安上游头部地位愈发稳固。上半年公司推动内部降本增效，销售、研发、管理费用率同比下降 28.4Pcts，归母净利及扣非归母净利亏损均实现收窄。

深度布局算力网络基础设施与安全。上半年安博通子公司上海安博通算力科技有限公司成立。子公司专注一体化异构算网的调度与编排，推出基于软件定义的算网大脑及基于 SRv6 的算力产品，提供 SDN、NFV、边缘云计算、可观测、安全和 AI 原生等核心能力，能够实现异网、异构异域、异属环境下的算力编排调度，以及一体化运营服务和监控运维。我们认为，公司业务有望从传统网安领域转型升级至 AI 算力基础设施建设，开启新增长曲线。

坚定研发投入，数据安全、云安全、信创安全产品品类不断扩充。上半年，公司研发费用达 0.7 亿元，研发投入占营收比例达 37.5%。公司研发的数据安全综合检查平台系统，支持数据安全相关的 20 大检查项和 1200+ 检查要点，能够实现公安、电信等重点行业专项检查，以及全行业通用的数据安全与合规控制。7 月，公司与浪潮云达成战略合作，在安全大模型等方向开展业务协同，已实现大连银行等金融客户的业务落地。

估值

预计 24-26 年归母净利为 0.6、0.8 和 1.1 亿元，EPS 为 0.83、1.10 和 1.48 元 ( 考虑网安行业整体承压，下修 52%-54% ) ，对应 PE 分别为 34X、26X 和 19X。公司业务有望从传统网安领域转型升级至 AI 算力基础设施建设维持买入评级。

评级面临的主要风险

客户拓展不及预期；客户预算不及预期；费用管控不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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