东海证券股份有限公司杜永宏 , 伍可心近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：业绩稳健增长，门店稳步扩张》，本报告对益丰药房给出买入评级，当前股价为 19.58 元。

益丰药房 ( 603939 )

投资要点

公司业绩增长稳健。2024H1，公司实现营业总收入 117.62 亿元，同比增长 9.86%；实现归母净利润 7.98 亿元，同比增长 13.13%；扣非归母净利润 7.86 亿元，同比增长 15.77%；Q2 单季度，公司营收 57.91 亿元，同比增加 6.45%；归母净利润为 3.91 亿元，同比增加 6.05%。从盈利能力来看，2024H1，公司毛利率为 40.05%（+0.06pct），净利率为 7.31%（+0.20pct）；期间费用率方面，公司销售、管理、财务费用率分别为 25.55%（-0.15pct）、4.09%（-0.20pct）、0.62%（+0.25pct）。公司业绩增长稳健，精细化管理下盈利能力维持在较高水平。

区域聚焦，持续深耕。报告期内，公司新增门店 1575 家，其中，自建门店 842（+150）家并购门店 293（+91）家，新增加盟店 440（-89）家。截至报告期末，公司在全国十省市拥有连锁药店合计 14736 家（含加盟店 3426 家），同比增长 27.25%（37.54%）。分区域来看中南、华东和华北分别新增门店 619、552、404 家；期末各区域合计拥有门店数量 7330、5222、2184 家，其中各区域直营门店获取医保资质的比例分别为 92.00%、85.02%、78.78%，公司围绕区域聚焦的扩张战略，在优势区域不断加密布局、深耕市场。

零售主业发展稳健，高毛利中药快速增长。1. 零售业务经营稳健，批发业务快速增长。分行业来看，2024H1，公司零售与批发业务收入分别为 103.98、9.97 亿元，分别同比增长 8.32%、20.91%，毛利率分别为 40.94%（+0.06）、9.57%（-0.61%）。2. 高毛利中药增速最高，成药毛利率下降稳步放量。从产品种类上看，2024H1，公司中西成药、中药和非药收入分别为 88.78、11.65、13.53 亿元，分别同比增长 10.11%、14.82%、0.40%；毛利率分别为 34.85%（-0.22pp）、48.74%（+0.15pp）、51.10%（+0.03pp）。

持续推进医药新零售体系建设，会员数量与销售占比加速提升。公司积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。截至 2024 年 6 月末，公司建档会员总量 9616 万，同比增长 23.84%；会员整体销售占比 77%，同比增加约 4pct。O2O 多渠道多平台上线，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在 O2O 和 B2C 双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，报告期内，公司互联网业务实现销售收入 10.96 亿元（含税），同比增长 20.18%；其中，O2O 实现销售收入 8.78 亿元，同比增长 26.33%；B2C 实现销售收入 2.18 亿元，同比提升 0.46%。

投资建议：当前行业竞争加剧，合规监管持续趋严，行业步入加速整合期；公司作为药店龙头企业，市占率有望加速提升。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 17.40、21.28、25.84（原值：17.40、21.29、25.85）亿元，EPS 分别是 1.43、1.76、2.13 元，对应 PE 分别 13.33、10.90、8.98 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；门店扩张不及预期风险；统筹政策落地不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张拓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.07%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 16.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.22。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。