在旗下签约明星贾乃亮坐稳抖音新 " 带货一哥 " 的位置时，其背后 MCN 机构遥望科技 ( 002291.SZ ) 却仍在亏损泥潭挣扎。

据遥望科技 2024 年半年度报告显示，报告期内，公司实现营业收入 29.78 亿元，同比增长 31.56%；归母净利润为 -2.19 亿元，同比下滑 5.2%，亏损程度有所扩大。

凭借着明星效应，遥望科技迅速在电商直播赛道站稳脚跟，其营收节节攀升。不过，营收大幅增长的背后，是公司通过大量的流量投放，牺牲其毛利率所换来的。与此同时，大额计提减值损失也在蚕食公司的净利润，公司的盈利能力逐渐恶化，至今未能扭亏。

在主业亏损加剧的情况下，公司计划入局即时零售市场，却并不被投资者看好。在当前零售市场竞争激烈，且美团闪送、京东到家等巨头盘踞的背景下，公司作为新玩家要在众多竞争对手中脱颖而出并非易事。

毛利率尚未完全修复

公开资料显示，遥望科技前身为知名鞋业公司 " 星期六鞋业 "，于 2009 年成功上市，是 A 股首家上市的国内女鞋企业。

2017 年，公司迎来转折点，在这一年，公司巨亏 3.52 亿元，出现上市后首次亏损。业绩不佳之下，公司盯上了网红电商赛道，2019 年 3 月斥资 17.71 亿元收购了遥望网络 88.5651% 股权，由此转型互联网业务，并在 2022 年正式更名为遥望科技。至此，公司从 A 股 " 女鞋第一股 " 成为 " 直播电商第一股 "。

转型后的遥望科技，一边剥离上市主业，一边发展直播电商业务。

从营收结构上来看，公司来自互联网广告行业的收入占比由 2019 年的 41.26% 上升至 2023 年的 91.44%，服装鞋类则由 58.63% 降低至 8.37%。到了今年上半年，公司来自互联网广告行业的收入占比已超过 95%，服装鞋类则进一步降低至 3.94%。

证券之星注意到，公司的直播带货业务却非想象中赚钱。

对遥望科技而言，要想获取更多的流量及曝光度，公司需要不断进行流量投放，公司的成本便随之增加，进而影响了公司的毛利率水平。

2019 年 -2023 年，公司的互联网广告行业的毛利率分别为 39.96%、28.16%、16.16%、16.45%、1.12%，整体呈下降的趋势。今年上半年，公司的互联网广告行业的毛利率有所回升，同比增加了 4.2 个百分点，为 7.38%。尽管如此，该业务的毛利仍未恢复至 2022 年同期 22.03% 的水平。

此外，证券之星注意到，今年上半年，公司的服装鞋类行业毛利率为 40.35%，远高于互联网广告行业的毛利率。实际上，除了 2021 年之外，公司互联网广告行业均低于服装鞋类行业的毛利率水平。

大额计提减值成 " 业绩杀手 "

在电商赛道上，遥望科技通过签约王祖蓝、贾乃亮等明星，基于明星达人流量资源进行直播带货。

今年以来，公司的直播数据表现亮眼。据飞瓜数据显示，今年 5 月抖音带货达人榜中，遥望科技旗下签约明星贾乃亮以 7.07 亿元销售额力压董宇辉，斩获第一，成为抖音 " 带货一哥 "。在 "618" 期间，公司旗下共 153 位主播参与大促，整体开播时长达到 8113 小时，开播率同比上升 30%，众明星达人携国货创 GMV 历年新高。

凭借明星效应，遥望科技的营收迎来快速发展，由 2019 年的 20.7 亿元迅速升至 2023 年的 47.77 亿元。今年上半年，遥望科技的营收同比增长 31.56%，为 29.78 亿元。其中，公司来自互联网广告行业收入为 28.53 亿元，同比增长 43.74%。

不过，公司的净利润的表现却与营收背道而驰，其净利润在 2021 年同比盈转亏后，至今未走出亏损泥潭。今年上半年，公司的盈利能力进一步恶化，归母净利润由去年同期的 -2.08 亿元下滑至 -2.19 亿元。经计算，公司三年半年以来，累计亏损金额超 22 亿元。

追究遥望科技亏损的原因，主要与公司计提各项资产减值准备、期间费用增加有关。

今年上半年，遥望科技计提各项信用减值和资产减值损失分别为 963.40 万元、3938.01 万元，分别同比增加 135.9%、219.43%，对公司的净利润造成影响。

证券之星注意到，自 2021 年起，遥望科技便开始大额计提减值损失。2021 年，公司计提各项信用减值及资产减值损失共 5.23 亿元，同比暴增超 500%，公司在这一年陷入亏损。

随后在 2022 年至 2023 年，公司计提各项信用减值及资产减值损失合计金额分别为 3.34 亿元、4.71 亿元。经计算，公司在 2021 年至 2023 年期间计提各项信用减值及资产减值共计 13.29 亿元。

期间费用方面，今年上半年，公司的期间费用总额为 4.91 亿元，同比增加 38%。其中，占比最大的管理费用，同比增加 33.56% 至 2.92 亿元，主要是遥望科技打造的全国首家线上线下全天营业的商业综合体 --X27 PARK 投入使用，折旧摊销费用、物业费用等增加所致。

布局即时零售不被看好

目前，在主业亏损加剧的情况下，公司计划入局即时零售市场，落地 X27 MINI 前置仓项目。

据悉，该项目拟在杭州开设数个前置仓网点，并试水社区配送业务。前置仓区别于传统仓库距消费者较远的属性，在社区周边建仓，同时相比线下便利店、超市，在运营、人员、场地等成本端更具优势。该模式可通过线上下单，线下即时履约，满足本地即时零售的需求。

证券之星注意到，投资者似乎并不看好公司入局该赛道，并在投资者互动平台发出了 " 公司在连续多年亏损、公司团队也没有相关的管理基因、跟公司现有业务相关性不大的情况下，公司为何入局即时零售市场这一烧钱的项目？" 等质疑声。

实际上，投资者的质疑并非毫无依据。

目前，即时零售市场规模潜力巨大，吸引了众多新进入者不断涌入，除了传统的电商平台，还有抖音等新兴势力的加入，这使得市场竞争愈发激烈。

需要说明的是，在即时零售赛道上，美团闪购、京东到家、饿了么等平台已占据较大市场份额，且各具优势。例如美团闪购与饿了么依托其外卖业务，建立了相对完善的物流和配送体系，能够有效地满足消费者的即时需求。这些巨头在用户基础、品牌认知度、配送网络等方面具有深厚的积累，新进入者面临着巨大的竞争压力。

与此同时，即时零售市场的变革不仅体现在竞争格局的变化上，还涉及供应链管理的复杂性。即时零售的每一个环节，从商品采购到最终的配送，都需要高度的精细化管理与协调。商品质量的保证与配送的及时性成为企业竞争的重要指标，这对供应链管理提出了更高的要求。 ( 本文首发证券之星，作者 | 李若菡 )