山西证券股份有限公司李旋坤 , 刘聪颖近期对风神股份进行研究并发布了研究报告《上半年销量持续增长，全钢巨胎持续放量》，本报告对风神股份给出买入评级，当前股价为 5.62 元。

风神股份 ( 600469 )

事件描述

公司发布 2024 年半年度报告，上半年实现营收 31.49 亿元，同比增加 13.56%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比增加 35.69%；实现扣非归母净利润 2.13 亿元，同比增加 28.31%；基本每股收益为 0.32 元。

事件点评

二季度利润增长突出。公司发布 2024 年半年报，其中 24Q2 实现收入 16.80 亿元，同比 +11.87%，环比 +14.39%，实现归母净利为 1.56 亿元，同比 +31.28%，环比 +109.93%，创上市以来历史新高。

营销及产品发力，销量超出行业平均增速。公司通过优化市场结构，推出新品，精准营销，海外渠道下沉等方式推动了销售增长，24H1 公司国内

销量同比 +23.46%，收入同比 +22.33%；国外销量同比 +11.87%，收入同比 +5.56%。

管理能力与产品结构持续改善，原料涨价下盈利质量仍向好。根据百川及 Wind，天然橡胶 24Q2 市场均价为 14295 元 / 吨，环比 +7.23%，同比 +21.71%；INE 集运指数（欧线）为 3663.90，环比 +89.02%。公司 24Q2 毛利率为 19.01%，环比 +0.55 个 pct，净利率为 9.30%，环比 +4.23 个 pct。公司毛利率的改善系产品结构提升及加工成本下降所致，24H1 公司加工成本同比 -16.88%。

快速打破垄断，新增 2 万条巨胎项目抢占全球市场。公司计划投资约 15 亿新增 2 万条巨胎产能，项目预计新增收入达 15.63 亿元，该项目已完成能评、环评及备案审批，项目达产后公司将合计具备 3 万条以上的巨胎产能。全钢巨胎下游为巨型矿卡，根据 Theparkerbaycompany，全球载重量在 90 吨以上的活跃矿卡数量为 58800 辆，保有量为 77600 辆，且矿卡新增从 2020-2024 年逐年向上，目前巨胎市场主要由米其林、普利司通、固特异等企业高度垄断，国产品牌潜在替换空间巨大。

投资建议

预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.64.801.14，对应公司 9 月 2 日收盘价 5.54 元，2024-2026 年 PE 分别为 8.67.04.9，维持 " 买入 -B" 评级。

风险提示

国际政治经济变动风险；原材料价格波动风险；国际贸易壁垒提升风险等。

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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