天风证券股份有限公司孙海洋近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《短期经营承压，全面向大家居转型》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为 44.22 元。

欧派家居 ( 603833 )

公司发布 24 年中报

24H1 收入 85.8 亿，同比 -12.8%，归母净利润 9.9 亿，同比 -12.6%，扣非归母净利润 7.8 亿，同比 -27.5%；

24Q2 收入 49.6 亿，同比 -20.9%，归母净利润 7.7 亿，同比 -21.3%，扣非归母净利润 6.3 亿，同比 -32.7%。

经营承压主要系：24 年上半年宏观环境承压，地产形势依然严峻，房产成交持续低迷，消费者对家居消费更加慎重，定制家居行业消费市场规模进一步萎缩；

与此同时，行业客流粉尘化、分层化，终端销售渠道、流量结构和产品风格急速变迁，线下门店客流雪崩式减少，消费者对装修定制一站式服务的需求陡增，线上和整装成为流量必争之地，对传统零售家居业务造成巨大冲击。为更好匹配大家居商业模式，公司正推进终端渠道改革，加速集团和经销商大家居转型，公司及经销商均正经历从单品向大家居销售模式、团队、店面等多维度的转型和磨合。

分品类，24H1 橱柜收入 25.6 亿，同比 -16.8%，毛利率 29.2%，同比 -1.1pct；衣柜及配套收入 44.2 亿，同比 -18.6%，毛利率 36.7%，同比 +3.1pct；卫浴收入 5.0 亿，同比 +9.3%，毛利率 25.0%，同比 -1.4pct；木门收入 5.0 亿，同比 -13.6%，毛利率 23.8%，同比 +2.8pct。

分渠道，24H1 直营店收入 3.3 亿，同比 +17.3%，毛利率 53.3%，同比 -4.7pct；经销店收入 64.0 亿，同比 -17.6%，毛利率 32.4%，同比 +1.3pct；大宗收入 15.0 亿，同比 +1.0%，毛利率 25.2%，同比 -2.8pct。

门店方面，截至 24H1 末欧派 / 欧铂丽 / 欧铂尼 / 铂尼斯门店数分别为 5644/1037/954/539 家，较年初同比 -369/-41/-47/+74 家。

2024 年度公司关键经营举措如下：

1、积极应对市场变化，持续对终端进行让利：包括推出更具市场竞争力产品，以及围绕经销商经营模型全面落实制度性减负，改善经销商利润表成本结构，提振终端信心。

2、坚定大家居发展战略，稳定推进渠道和赋能建设：截至 24H1 公司零售大家居有效门店已超过 850 家，较年初增加 200 多个；顺应流量线上化趋势，构建总部通投、市场联投和本地电商的铁三角线上获客体系，实现线上类业务增长超 10%，线上获客量同比增长超 600%，大家居引流客户数同比增长 89%。

3、夯实品牌基础，加强 " 金管家 " 服务标准体系建设：24H1 公司逆势加强品牌方面的长期投入，坚持向消费者讲述品牌故事，此外深挖服务升级和服务标准体系建设，提升大家居购买体验，" 金管家 " 八大服务标准体系已在全国首批 100 家零售大家居门店启动运行。

4、筑牢制造根基，交付、质量、研发体系改革持续深化：公司 " 大交付 " 体系改革成效显著，实现同客户大家居品类的齐套传单——齐套生产——齐套进仓——齐套发货，进一步提升客户体验，赋能大家居战略落地。

5、向内求效益，多维度降本增效：公司启动大供应链体系改革，利用好公司优质的信用能力灵活稳健使用资金，持续推进流程和体系建设以及信息化管理模式的变革。

降本优化毛利率，让利终端增加投入

24Q2 公司毛利率 34.5%，同比 +0.2pct，通过制造多维降本、组织优化、费用管控等措施的全面落地，毛利率稳中有升。费用表现来看，24Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 11.2%/6.1%/3.9%/-1.1%，同比 +2.7pct/+1.0pct/-0.1pct/+0.6pct，归母净利率为 15.6%，同比 -0.1pct，公司让利终端且增加市场投入，费用有所提升。

调整盈利预测，维持 " 买入 " 评级

根据 24 年中报，考虑当前内需仍弱且房地产数据仍低迷，我们调整盈利预测，预计 24-26 年公司归母净利润分别为 27.0/28.8/31.7 亿元（前值为 31.9/35.3/38.9 亿元），对应 PE 分别为 10/9/8X。

风险提示：房地产销售情况持续低迷，内需持续疲软，公司大家居改革进度不及预期，市场费用投入未形成规模效应等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券蔡方羿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 31.9 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 64.22。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。