中原证券股份有限公司李泽森近期对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：经营业绩创历史同期最佳水平，蓄势新一轮增长》，本报告对洛阳钼业给出增持评级，当前股价为 7.3 元。

洛阳钼业 ( 603993 )

事件：公司发布 2024 年中报，公司 2024 年上半年实现营业收入 1028.18 亿元，同比增长 18.56%；实现归母净利润 54.17 亿元，同比增长 670.43%；实现扣非归母净利润 56.25 亿元，同比增长 2457.25%；经营性现金流 107.79 亿元，同比增长 23.02%。

投资要点：

公司 2024 年上半年经营业绩创历史同期最佳水平。矿山端，公司拥有优质的资源禀赋和丰富的产品组合，完善的生产流程和配套的人才、技术、管理体系，覆盖勘探－采矿－选矿－冶炼 4 个环节，布局新能源金属铜和钴，战略金属钼、钨、铌及磷肥。贸易端，IXM 构建全球金属贸易网络，拥有全球化的仓储和物流体系，业务覆盖亚洲、欧洲、南美洲、北美洲等 80 多个国家，通过采购－仓储－运输－销售－信息 5 个环节，致力实现贸易与矿业的战略协同。分产品来看，2024 年上半年公司铜 / 钴 / 钼 / 钨 / 铌 / 磷肥营收分别为 200.26/43.42/30.02/8.79/14.85/16.26 亿元。受到铜价上涨等因素影响，公司铜板块营收、盈利均实现大幅增长，铜钴板块 / 钼钨板块 / 铌磷板块营收分别同比增长 444.78%/-12.40%/5.14%，毛利分别为 123.16/15.53/8.26 亿元，分别同比增长

1222.20%/1.3%/25.48%；毛利率分别为

48.85%/40.02%/26.54%，分别较上年同期增加

26.17%/5.41%/4.30%。

公司 2024 年上半年公司所有产品产量完成度均超年度产量指引中值。2024 年上半年公司产铜 31.38 万吨，钴 5.40 万吨，同比分别增长 100.74% 和 178.22%，TFM 混合矿项目如期实现产量和质量 " 双达标 "，夯实 TFM 全球前五大铜矿山地位；TFM 和 KFM 上半年保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录；TFM 和 KFM 降本增效成果显著。通过工艺调整、技术创新等，铜和钴的回收率大幅提升。上半年公司产钼 7349 吨，钨 4020 吨，分别同比增长 -12.39% 和 5.43%；三道庄难选矿石钨回收率和上房沟钼回收率均实现突破；上房沟钼矿扩帮剥离与技术攻关全面提速，新增出矿面积 3000 平方米。上半年公司产铌 5082 吨，磷肥 58.33 万吨，分别同比增长 8.23% 和 6.47%；洛钼巴西生产经营成果显著，为全年实现更高目标打下基础；HSE 指标稳定，成本同比下降明显，自身的经营性现金流高于去年同期，降本成效正在逐步显现，呈现良好势头。

公司新项目取得突破，蓄势新一轮增长。公司签订 Nzilo II 水电站合作协议，加速推进电力项目开发，为新一轮产能跨越提供长期稳

第 1 页 / 共 5 页

定的电力供应保障；继续聚焦内生性增长潜力，TFM 西区开发有序开展前期工作，KFM 二期勘探工作取得积极进展。

公司拟定下半年重点工作。铜钴板块：TFM 持续优化工艺流程，改善技术指标，进一步降本增效；KFM 加强精细化管理，根据矿石品位变化提前规划配矿采矿工作，保持生产稳定；TFM 和 KFM 继续推进 LME 铜商标注册。钼钨板块：加快推进上房沟的扩帮和三道庄的协同开采；加快推进 APT 技改工业实验，增加钼酸铵产量；持续推进尾矿选硫工业实验，促进尾矿综合回收工作取得新成效。铌磷板块：大力推广主控自营建设，尤其是大修技改团队的组建，巩固降本增效成果；实施铌回收技术攻关。IXM：继续加大力度拓展现货贸易业务；制定有效的产品营销策略，全面完成集团销售计划；巩固结构性改革成果，优化组织结构和产品线结构，加快信息化建设。公司拟加速推进 NziloII 水电站项目；加快推进 TFM 西区 Pumpi 矿和 KFM 深部硫化矿开发；依托公司已有布局，重点围绕新能源产业相关资源品种，聚焦具有综合成本竞争力的项目，通过投资合资并购等方式积极扩充优质资源和项目储备。

维持公司 " 增持 " 投资评级。根据行业及公司规划等因素，我们上调公司 2024/2025/2026 年归母净利润 103.05/111.32/120.47 亿元至 111.80/122.29/134.99 亿元，预计公司 2024/2025/2026 年全面摊薄后的 EPS 分别为 0.52 元 /0.57 元 /0.62 元，按照 8 月 30 日 7.49 元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 14.47X/13.23X/11.98X。目前全球铜矿供需依旧偏紧，中长期看，矿山品位下降、开采成本提升、能源转型将重塑铜供需结构，铜价中枢将不断提升，新能源已成为铜的重要需求引擎；公司近年生产运营保持稳健，项目建设提质增速，发展动能不断增强，公司下游需求方面新能源产业链需求快速增长，随着国内经济企稳回升，铜、钨、钴、铌、钼等金属需求有望逐步修复，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司 " 增持 " 投资评级。

风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）铜、钨、钴、铌、钼价大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券敖翀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.12%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 119.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。