中国银河证券股份有限公司陶贻功 , 梁悠南 , 马敏近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《长江电力 2024 年中报点评：来水偏丰驱动主业增长，投资收益稳中向好》，本报告对长江电力给出买入评级，当前股价为 29.11 元。

长江电力 ( 600900 )

核心观点

事件：公司发布 2024 年中报，上半年实现营收 348.08 亿元，同比 +12.38%，实现归母净利 113.62 亿元（扣非 113.70 亿元），同比 +27.92%（扣非同比 +33.83%）。24Q2 单季度实现营收 191.67 亿元，同比 +23.05%，实现归母净利 73.95 亿元（扣非 73.91 亿元），同比 +40.35%（扣非同比 +50.04%）。

盈利能力提升，现金流良好：24H1，公司 ROE（加权）为 5.56%，同比 +1.28pct。毛利率 52.38%, 同比 +2.45pct; 期间费用率 18.76%, 同比 -3.87pct, 主要得益于财务费用率下降 4.08pct 至 16.23%。24H1，公司实现经营性净现金流 229.84 亿元，同比减少 8.38%，主要系应收电费较期初增加所致。

来水偏丰驱动主业增长，投资收益稳中向好：24H1，乌东德水库来水总量约 366.60 亿立方米，较上年同期偏丰 11.40%；三峡水库来水总量约 1479.41 亿立方米，较上年同期偏丰 19.67%。基于此，24H1，公司境内所属六座梯级电站总发电量约 1206.18 亿千瓦时，同比增加 16.86%。其中，24Q2 发电量约 678.71 亿千瓦时，较上年同期增加 42.54%。24H1，公司实现投资收益 28.92 亿元，同比增长 8.79%；其中受来水改善和燃料成本下降影响，湖北能源、桂冠电力、云南华电金沙江中游水电开发公司、申能股份分别贡献投资收益 4.32、1.63、1.67、2.70 亿元，同比增长 63%、63%、116%、23%。

来水改善持续叠加六库联调充分释放，预计 24H2 发电量同比仍向好：以三峡水库为例，2024 年 7 月平均入库流量和出库流量分别达到 32122.6、30290.3 立方米 / 秒，远高于 2021-2023 年同期的 19614.0、18126.9 立方米 / 秒，来水改善趋势仍在持续。此外，2023 年 4 月乌东德、白鹤滩电站注入后，公司由 " 四库联调 " 升级为 " 六库联调 "，2023 年梯级电站全年节水增发电量 121.3 亿千瓦时，占公司总发电量的 4.4%。但考虑到 2023 年来水偏枯，预计联调效益未完全发挥；2024 年，随流域来水逐步回归正常，乌东德、白鹤滩电站联合调度增发效益有望得到更好体现。

聚焦水风光储一体化，抽水蓄能业务持续推进：公司在坚持做强做优水电主业的同时，高质量布局抽水蓄能业务。24H1，浙江天台抽水蓄能电站 ( 170 万千瓦 ) 正式启动电力生产准备工作，重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站（120 万千瓦 ) 完成投资决策，湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站 ( 180 万千瓦）完成股权改造和投资决策，抽蓄业务多点开花。

投资建议：预计公司 2024-2026 年将分别实现归母净利润 343.14、361.09、374.35 亿元，对应 PE20.95x、19.91x、19.20x，维持推荐评级。

风险提示：来水波动的风险；电价波动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.97%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 334.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.2。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。