天风证券股份有限公司吴立 , 张潇倩 , 何宇航近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《半年报点评：收入略有承压，利润水平仍较稳定》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为 9.24 元。

天味食品 ( 603317 )

事件：2024H1 公司实现营业收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润分别为 14.68/2.47/2.10 亿元（同比 +2.95%/+18.79%/+17.68%）。2024Q2 公司实现营业收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润分别为 6.14/0.71/0.63 亿元（同比 -6.80%/-10.90%/+6.07%）。

需求较弱影响终端动销，中式菜品调料稳健增长。24Q2 火锅底料 / 中式菜品调料 / 香肠腊肉调料 / 其他营收 1.98/3.92/0.0001/0.24 亿元（同比 -22.94%/+4.75%/-87.36%/-12.17%），其中火锅调料 / 中式菜品调料占比同比 -6.76/+7.01pct。火锅底料下降较多，中式菜品稳健增长。

线上快速增长，经销商数量持续优化。24Q2 东部 / 南部 / 西部 / 北部 / 中部营收 1.38/0.63/2.16/0.42/1.56 亿元（同 -5.77%/+0.42%/+2.44%/-29.21%/-13.45%，中 / 北部下降较多。线下 / 线上营收 4.92/1.22 亿元（同比 -15.32%/+57.37%），线上实现较高增速。经销商数量同比净减 155 家至 3150 家，平均经销商收入同比 -2.17% 至 19.50 万元 / 家。

利润率有所提升，费用下降显著。24Q2 毛利率 / 净利率同比 +2.19/+0.30pct 至 33.33%/12.41%；净利率增幅小于毛利率预计主要系投资净收益减少和研发费用率提升。销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率同比 -0.72/-1.39/+0.28pct 至 10.70%/6.85%/-0.29%，销售费用和管理费用率均有较大下降，管理费用率下降较多主要系股权支付费用减少。

投资建议：公司持续深化优商 / 扶商模式，收购食萃后补足 B 端，区域新品不断推出丰富产品矩阵；下半年作为传统旺季，火锅底料需求有望复苏。我们认为消费复苏不及预期，但公司盈利能力仍存，因此调低收入预期，预计 24-26 年营收 33.95/39.10/44.56 亿元（前值为 36.51/41.99/48.14 亿元），同增 8%/15%/14%；归母净利润为 5.47/6.57/7.71 亿元（前值为 5.49/6.55/7.77 亿元），同增 20%/20%/17%，对应 PE 分别为 20X/17X/14X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；原材料价格波动的风险；渠道拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券童杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。