民生证券股份有限公司邱祖学 , 南雪源近期对赣锋锂业进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：Q2 盈利环比改善，期待自有资源放量》，本报告对赣锋锂业给出买入评级，当前股价为 26.6 元。

赣锋锂业 ( 002460 )

事件：公司发布 2024 年半年报。24H1 公司实现营收 95.9 亿，同比 -47.2%，归母净利 -7.6 亿元，同比 -113.0%，扣非归母净利 -1.6 亿元，同比 -103.9%。单季度看，24Q2 实现营收 45.3 亿元，同比 -48.0%，环比 -10.4%，实现归母净利 -3.2 亿元，同比 -109.3%，环比减亏 1.2 亿，扣非归母净利 0.9 亿元，同比 -95.3%，环比扭亏为盈。

经营层面基本盈亏平衡，主要业绩拖累项为公允价值变动损失。1）经营层面：24H1 国内电碳均价 10.3 万元 / 吨，同比 -68.2%，24Q2 国内电碳均价 10.5 万元 / 吨，同比 -58.2%，环比 +3.3%，由于锂价下跌，24H1 锂盐业务实现营收 65.3 亿，同比 -52.4%，毛利率降至 11.8%；电池业务由于价格下跌，营收同比 -33.7%，毛利率降至 9.9%；2）公允价值变动损益：24H1 公允价值变动损益为 -8.7 亿元，同比 -172.8%，其中 Q2 为 -6.1 亿元，主要由于锂价下滑，参股的 Pilbara 股价下跌产生公允价值变动损失；3）政府补助：24H1 其他收益 2.7 亿元，同比 -51.8%，其中 Q2 为 1.8 亿，主要为政府补助；4）减值：24H1 资产减值损失 0.8 亿，主要由于锂价下跌对存货计提减值，其中 Q2 为 -0.2 亿；扣除公允价值变动损失、政府补助、减值因素，24H1 公司经营层面基本盈亏平衡。

Q2 毛利率环比显著提升，下半年盈利水平有望继续改善。24H1 公司综合毛利率 10.8%，分季度来看，24Q1 综合毛利率 6.2%，24Q2 为 15.9%，环比 +9.8pct，Q2 盈利水平明显好转。展望下半年，随着自有低成本盐湖项目产能释放，我们预计盈利水平有望继续好转。

核心看点：自有资源陆续投产，优质项目放量打造成本优势。1）自有矿弹性显著：资源端布局项目迎来收获季，冶炼龙头向一体化龙头迈进。阿根廷 C-O 盐湖：一期 4 万吨碳酸锂产能 23H1 投产，二期不低于 2 万吨，2023 年产量约 6000 吨 LCE，目前产能利用率已达 70% 左右，2024 年产量目标 2.0-2.5 万吨；

马里 Goulamina 项目：一期规划 50.6 万吨锂精矿产能，浮选产线建设正在进行收尾工作，破碎产线已经完成并启动，计划 2024 年年内投产，二期规划扩建至 100 万吨锂精矿产能；阿根廷 Mariana 盐湖：规划 2 万吨氯化锂产能，按原计划 2024 年底投产；公司远期计划 2030 年或之前形成 30 万吨锂产品产能；

2）成本优势：公司在阿根廷布局的项目为盐湖提锂，成本优势突出，非洲马里项目虽为矿石提锂，我们预计同样具备成本优势，锂价中枢大幅下移，低成本优质资源保障未来盈利水平。

投资建议：自有资源进入集中放量期，产能扩张的同时成本优势凸显，我们预计公司 2024-2026 年归母净利为 1.4、12.4 和 21.0 亿元，对应 9 月 2 日收盘价的 PE 为 371、42 和 25 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期，海外经营风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券宫帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 62.55%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 52.38 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。