东海证券股份有限公司杜永宏 , 伍可心近期对华厦眼科进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：消费眼科平稳增长，业绩短期承压》，本报告对华厦眼科给出买入评级，当前股价为 16.82 元。

华厦眼科 ( 301267 )

投资要点

利润端低于预期，稳步扩张全国服务网点。2024H1，公司实现营业收入 20.51 亿元，同比增长 2.85%；归母净利润 2.65 亿元，同比下降 25.15%；经营活动现金流净额 4.31 亿元，同比下降 1.40%。其中，Q2 单季度实现营收 10.72 亿元，同比增长 0.89%，环比增长 9.62%；归母净利润 1.10 亿元，同比下降 46.40%，环比下降 29.72%。上半年，公司收入增速放缓，利润端下滑，主要是受同期高基数及宏观大环境影响等。报告期内，公司新增 4 家眼科专科医院和 5 家视光中心，合计共有 61 家眼科专科医院和 65 家视光中心，全国服务网点稳步扩张。

盈利能力下滑，销售投入力度加大。2024H1，公司毛利率与净利率分别为 45.84%、13.33%，同比分别下降 4.46、4.99pct。分项目来看，公司各业务毛利率均有不同幅度下滑，其中屈光、视光、白内障和眼后段项目毛利率分别为 54.98%、46.32%、37.03% 和 41.30%，分别同比下降 1.88、3.68、7.13、3.42pct。期间费用率方面，研发费用率为 1.76%，同比减少 0.24pct；销售、管理、财务费用率分别为 13.70%、11.74%、0.72%，分别同比增长 1.39、0.93、0.26pct。报告期内，公司加大销售投入力度，业务宣传及推广费明显增加。

消费眼科业务平稳增长。1）屈光：实现营收 6.94 亿元（YoY+6.56%），公司积极引进屈光矫正新技术设备，着力提升有效屈光不正矫正覆盖率，为患者提供高质量个性化诊疗方案，旗下多家医院已率先引进蔡司新一代微创全飞秒精准 4.0-VISULYZE 新科技，实现对蔡司 SMILE3.0 全飞秒激光近视矫正系统的全新升级优化，开启屈光手术精准化新时代。2）视光：实现营收 4.97 亿元（YoY+4.56%），公司积极落实综合防控儿童青少年近视相关政策要求，持续完善近视防控体系，首批签约引进国内首款获批的用于延缓儿童近视进展的 0.01% 硫酸阿托品滴眼液并投入临床使用，进一步丰富了公司的近视综合防控手段。

眼病诊疗业务技术升级。1）白内障：实现营收 4.65 亿元（YoY-6.53%），公司积极响应集采政策落地执行，引进了强生全视 TECNISSymfony？Toric 新无级？散光型人工晶状体、爱尔康全新 Clareon 疏水平台三焦点老视矫正型人工晶状体和单焦点散光矫正型人工晶状体等多款人工晶体。2）眼后段：实现营收 2.62 亿元（YoY-5.13%），公司率先引进全球首个双通路眼底新药 " 法瑞西单抗 "，并引入用于眼底疾病微创手术的 EVAUPGRADED 创新型超乳 - 玻切一体机，全方位提升眼底病诊疗能力。目前公司已覆盖市面上所有的人工晶体类型，并积极推动精准微切口、功能性人工晶体、飞秒激光辅助系统、数字导航四大技术的运用，致力于为患者提供个性化、多层次的诊疗服务。

投资建议：受多因素影响，公司上半年业绩低于预期，综合考虑我们适当下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 6.28、7.55、8.75 亿元，EPS 分别是 0.75、0.90、1.04 元，对应 PE 分别 22.20、18.45、15.93 倍。公司是国内大型眼科医疗连锁集团内生外延持续布局全国眼科医疗服务网络，长期成长趋势明确。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：诊疗规模增长不及预期风险，管理运营风险，市场竞争风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券谭国超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.75%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.17。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。