国元证券股份有限公司马捷近期对国博电子进行研究并发布了研究报告《2024 半年报点评：业绩短期承压，新产品研发稳步推进》，本报告对国博电子给出买入评级，当前股价为 37.18 元。

国博电子 ( 688375 )

事件：2024 年 8 月 26 日，公司发布 2024 年半年报，2024 年 H1 公司实现营业收入 13.03 亿元，较上年同期下降 32.21%；归属于上市公司股东的净利润 2.45 亿元，较上年同期下降 20.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.38 亿元，较上年同期下降 16.75%；经营活动产生的现金流量净额为 3.61 亿元，较上年同期增长 154.88%。

点评：

业绩短期承压，射频芯片业务增长显著

2024 上半年，公司实现营业收入 13.03 亿元，同比下降 32.21%，主要系 T/R 组件和射频模块收入减少所致；归母净利润 2.45 亿元，同比下降 20.77%；主营业务收入 12.84 亿元，其中，T/R 组件和射频模块实现营业收入 11.69 亿元，同比下降 36.5%，占营业收入比例为 91.09%；射频芯片部分实现营业收入 0.88 亿元，占比 6.82%，同比增长 35.68%，主要系 5G-A 通感基站试点带动基站射频芯片需求所致；其他芯片部分实现营业收入 0.27 亿元，占比 2.09%，同比增长 74.50%。

预收款充足，存货周转效率提升

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为 3.61 亿元，较上年同期增长 154.88%，主要系应收票据到期经承兑收到现金增加所致。截至 2024H1 末，公司存货 3.83 亿元，较 2023 年末减少 37.89%，主要系报告期内存货流转速度加快所致；合同负债 0.21 亿元，较 2023 年末增加 265.73%，主要系报告期内预收货款增加所致。在建工程 2.90 亿元，较 2023 年末增加 63.25%，主要系报告期内射频集成电路产业化项目持续投入所致。

新产品研发稳步推进，积极开拓低轨卫星等新应用领域

T/R 组件领域，公司重点围绕 W 波段有源相控微系统和低剖面宽带毫米波数字阵列，持续开展相关关键技术攻关。并积极拓展低轨卫星和商业航天等应用领域，多款产品已开始交付客户。

射频模块领域，2024 上半年公司发布多款 GaN 射频模块产品，新技术持续改善产品的线性度、效率等性能。预计下半年新一代的产品开发及应用，器件综合竞争力进一步提升。

射频芯片领域，2024 年 5G 基站市场整体保持平稳，面对存量市场的激烈竞争环境，公司积极推进新产品研发和新领域的拓展。新产品方面，公司为下一代基站平台新研数款物料稳步推进中。终端射频芯片产品持续稳定交付，系列化新产品研发稳步推进，积极推进基于新型半导体工艺的产品开发工作，拓展公司终端射频芯片品类。新领域和新客户方面积极推进 ODU 及卫星通信芯片开发推广，部分产品已进入客户认证阶段。

持续加大研发投入，筑牢技术创新领先优势

研发投入方面，公司积极发挥射频集成与微组装技术工程实验室（国家地方联合工程中心）、高密度射频微系统集成工程技术研究中心的平台作用，促进国内射频电子产业链的技术协同发展。2024 年上半年，公司研发费用 1.80 亿元，较上年同期增长了 0.49%，占营业收入占比为 13.81%；研发团队建设

方面，截至 2024 年半年度末，公司共有研发人员 399 名，较上年同期增加了 103 名，其中博士和硕士研究生增加了 43 名；研发人员占比 22.48%，较上年同期提高了 7.11 个百分点。

投资建议与盈利预测

考虑到军工行业需求波动影响，我们下调了收入增速预测，我们认为军工行业有望明年恢复常态，部分订单有望释放，公司作为军用 T/R 芯片的领军企业，业绩有望复苏，预计 2024-2026 年，公司归属母公司股东净利润分别为：5.9 亿元、7.1 亿元、8.7 亿元，EPS 分别为：1.00 元、1.19 元、1.47 元，对应 PE 估值分别为 39、33、27 倍，给予公司 " 买入 " 的投资评级。

风险提示

技术迭代及创新不及预期；客户集中度较高的风险；订单释放不及预期；市场竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.34%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 91.65。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。