中国银河证券股份有限公司胡孝宇近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：销售排名提高，投资持续深耕》，本报告对滨江集团给出买入评级，当前股价为 8.09 元。

滨江集团 ( 002244 )

事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年 H1 公司实现营收 242.01 亿元，同比下降 10.46%；归母净利润 11.66 亿元，同比下降 28.74%；基本每股收益 0.37 元，同比下降 30.19%

毛利率拖累归母净利润：公司 2024 年实现营收 242.01 亿元，同比下降 10.46%，营收下滑主要由于开发业务得交付体量较上年同期减少。归母净利润 11.66 亿元，同比下降 28.74%，降幅大于营收降幅主要由于毛利率的下滑公司 2024 年 H1 整体毛利率为 9.58%，较上年同期下降 8.71pct，其中房地产销售业务得毛利率为 9.09%，较去年同期下降 8.65pct。从权益上看，2024 年 H1 少数股东股权益占净利润比例为 4.66%，较去年同期下降 11.05pct 费用管控方面，2024 年 H1 公司销售费用率、管理费用率分别为 1.56%、1.17%，分别较去年同期提高 0.17pct、0.09pct

销售排名提升：从销售看，2024 年 H1 公司实现销售金额 582.3 亿元，同比下降 37.10%，位列克而瑞行业销售排名第 8 位，较 2023 年提升 3 位。从投资看，公司 2024 年 H1 新增土储 10 个项目，建面 87.5 万方，总价款 222.66 亿元，对应全口径楼面价为 25441 元 / 平米；权益价款 112.2 亿元，对应权益比例为 50.39%。全口径拿地力度为 38.24%，保持稳健的投资节奏。从拿地城市看，新增 10 个项目全部位于杭州市，公司持续区域深耕，获取项目优质。截至 2024 年 H1 末，公司在手土储共 1289.53 万方，其中杭州占比 66%，浙江省内非杭州的其他城市（如金华、湖州、宁波等经纪基础扎实的城市）占比 25%，浙江省外占比 9%。优质士储为公司未来发展提供良好保障

经营业务稳步推进：1）代建业务方面，2024 年 H1 公司新增宁波余姚代建项目，同时积极参与省内各类政府代建项目的投标。2）租赁业务方面，公司 2024 年 H1 实现租金收入 1.98 亿元，截至 2024 年 H1 末公司持有用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约 43.14 万方，其中写字楼和公寓的可出租面积占比达到 77.91%；从区域分布看，92.67% 的可出租面积位于杭州；从运营看 2024 年 H1 的平均出租率为 88.29%。3）养老业务方面，公司旗下首个康养项目有序运营，截至 2024 年 H1 末，入住率超过 75%。

融资渠道通畅：公司坚持稳健经营。1）严控杠杆，截至 2024 年 H1 末，公司剔除预收款后的资产负债率为 55.09%，净负债率 22.86%。2）现金充足截至 2024 年 H1 末，货币资金 264.38 亿元，现金短债比为 2.46 倍，可有效覆盖短期债务。3）保持合理有息负债水平，截至 2024 年 H1 末，公司有息负债规模 398.68 亿元，较 2023 年末下降 16.5 亿元。4）融资来源以银行为主截至 2024 年 H1 末，银行贷款占有息负债规模的比例为 79.5%。5）债务结构健康，截至 2024 年 H1 末，公司短期债务 107.63 亿元，占有息负债比例为 27%。6）融资成本不断下降，截至 2024 年 H1 末公司平均融资成本为 3.7%. 较 2023 年末的 4.2% 下降 0.5pct。7）授信储备充裕，截至 2024 年 H1 末公司剩余 892.44 亿元的授信额度，占总额度的 71%

投资建议：受行业整体承压等因素的影响，公司上半年归母净利润下滑。2024 年上半年，公司销售排名提升，持续区域深耕，经营业务稳步向前。2024 年，公司计划销售额 1000 亿元以上，保持财务稳健、权益有息负债规模平稳。基于此，我们预测公司 2024-2026 年归母净利润为 27.77 亿元、31.16 亿元、32.93 亿元，对应 EPS 为 0.89 元 / 股、1.00 元 / 股、1.06 元 / 股，对应 PE 为 9.43X、8.41X、7.96X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险、经营业务不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.18%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 27.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。