华鑫证券胡博新近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：管理优异，逆势稳增》，本报告对益丰药房给出买入评级，当前股价为 18.44 元。

益丰药房 ( 603939 )

事件

益丰药房股份发布公告：2024H1 公司实现营业收入 117.62 亿元，同比增长 9.86%；实现归属于上市公司股东的净利润为 7.98 亿元，较上年同期增长 13.13%。

投资要点

均衡发展，效益优先

2024 年上半年公司新增门店 1575 家，其中，自建门店 842 家，并购门店 293 家，新增加盟店 440 家，对比 2023 年上半年，公司新建和并购节奏均保持较快增长，加盟门店数量因行业环境变化有所放缓。另，报告期内迁址门店 17 家，关闭门店 72 家，关闭门店数量无大幅变化，整体门店数量保持净增长。公司面临行业竞争压力主要体现在坪效下降，2024 年上半年占数量主体的小型社区店的日均坪效为 49.66 元 / 平方米，而 2023 年同期为 54.70 元 / 平方米。为应对行业变化，效益优先，公司将进一步提升管理效率，下半年新建门店和关闭门店节奏或将调整。

毛利率保持稳定，强化品牌和服务

2024 年上半年公司零售业务毛利率为 40.94%，相比于 2023 年同期提高 0.06 个百分点。分产品看，药品毛利率为 36.46%，同比下降 0.12 个百分点，非药品毛利率为 51.1%，同比提高 0.03 个百分点。公司优势区域为中南和华东地区，也是医保统筹政策执行进度较快的区域，目前统筹药品占公司整体收入仍较低，对公司盈利影响也较小。公司不断完善和打造自有品牌、独家品种、厂商共建品种在内的商品精品群，一方面形成差异化竞争优势，一方面稳定盈利。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 247.86、264.83、291.71 亿元，归母净利润分别为 16.14、18.94、21.21 亿元，EPS 分别为 1.33、1.56、1.75 元，当前股价对应 PE 分别为 13.9、11.8、10.5 倍，截至 2024 年 6 月末，公司拥有连锁药店 14736 家（含加盟店 3426 家），是国内直营门店数量最多的民营药店连锁，其高效运营和复制连锁的优势在上半年行业竞争加剧的环境下得到有效的验证。在门诊统筹等系列政策推动下，零售药房行业的集中度将加速提升，公司作为龙头的优势将逐步扩大，首次覆盖，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

竞争加剧风险、政策变动风险及门店扩张不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张拓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.07%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 16.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.98。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。