东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶 , 胡锦芸近期对赣锋锂业进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：Q2 业绩符合预期，矿端自供率稳步提升》，本报告对赣锋锂业给出买入评级，当前股价为 26.1 元。

赣锋锂业 ( 002460 )

投资要点

业绩符合预期。公司 24H1 营收 95.9 亿元，同 -47.2%，归母净利润 -7.6 亿元，同 -113%；其中 24Q2 营收 45.3 亿元，同环比 -48%/-10.4%，归母净利润 -3.2 亿元，同环比 -109.3%/+26.8%，扣非净利 0.9 亿元，同环比 -95%/+137%，非经主要系持有的金融资产 Pilbara 股价下跌，产生的公允价值变动损失，毛利率 15.9%，同环比 +9.3/+9.8pct。公司此前预告 24H1 归母净利亏损 7.6-12.5 亿元，业绩处于预告上限，符合预期。

Q2 锂盐出货环比略增，上半年受高价精矿库存影响盈利承压。我们预计 24H1 公司锂盐出货 6 万吨 +，同比提升，其中 Q2 出货 3 万吨 +，环比略增；我们预计 24 年锂盐总销量有望达到 12 万吨，同增 15%+，增量主要来自于南美盐湖产出的碳酸锂。价格成本方面，24H1 锂盐均价 10.5-11 万元 / 吨左右，平均成本 9-9.5 万元 / 吨左右，对应锂精矿均价 1300 美元左右；我们预计下半年锂盐价格维持 7-9 万元区间，精矿均价 800 美元左右，对应锂盐成本约 6.6 万元 / 吨。

持续布局优质锂资源，提高矿端自供率。我们预计 24 年自有矿权益产量约 5-7 万吨，自供比例在 50% 左右。1）Marion 项目 24H1 精矿产量 36 万吨，出货 34 万吨（SC624 万吨），公司持股 50%，我们预计 2024 年权益产量约 3 万吨 LCE；按 SC6 计，24H1 销售价格 0.7 万元（960 美元），单吨营业成本 0.54 万元（750 美元），精矿单吨利润 0.12 万元，对应 24H1 净利润 3 亿元，贡献投资收益 1.5 亿元。2）非洲马里 Goulamina 锂辉石项目规划一期产能 50.6 万吨精矿，浮选产线正在收尾工作，破碎产线已经启动，预计将于 24 年内产出首批锂辉石产品，公司增持 MaliLithium 公司股权，目前已持有 60% 股权并取得控制权。3）阿根廷 Cauchari-Olaroz 项目规划一期年产 4 万吨 LCE，目前产出已经爬坡至设计产能的 70% 左右，计划在 2024 年完成 2-2.5 万吨碳酸锂产品的生产，公司拥有 76% 包销权，持股 47%，24 年有望贡献权益产量 0.9-1.2 万吨。4）阿根廷 Mariana 盐湖计划在 2024 年底前试生产。

Q2 经营性现金流明显改善，存货较 Q1 末增加。公司 24H1 受 Pilbara 股价下跌影响，公允价值变动损失 8.7 亿元。24H1 期间费用率 17.6%，同增 10.4pct，其中 Q2 费用率 20.2%，同环比 +13.3/+4.9pct；24H1 经营性净现金流 39.4 亿元，同增 246.5%，其中 Q2 为 38.2 亿元，同环比 +700%/+3117%；24H1 资本开支 45.5 亿元，同 -13.8%，其中 Q2 为 36 亿元，同环比 +1.1/275.8%；24Q2 末存货 81.2 亿元，较 Q1 末增 16.6%。

盈利预测与投资评级：预期锂价持续处于底部区间，我们下调 2024-2026 年盈利预测，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 -6.2/12.3/18.0 亿元（原预期 24-26 年为 30.2/40.0/48.1 亿元），同比 -113%/+298%/+46%，对应 25-26 年 42x/29xPE，由于公司全球布局众多优质锂资源布局，矿端自供率持续提升，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券宫帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 62.55%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 52.38 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。