东吴证券股份有限公司朱国广 , 冉胜男近期对吉贝尔进行研究并发布了研究报告《2024 半年报点评：尼群洛尔片实现高增长，二季度利润增长表现亮眼》，本报告对吉贝尔给出买入评级，当前股价为 20.13 元。

吉贝尔 ( 688566 )

投资要点

事件：2024 上半年，公司实现营业总收入 4.34 亿元（+3.55%，表示同比增速，下同），归母净利润 1.22 亿元（+26.74%），扣非归母净利润 1.19 亿元（+26.31%）。2024Q2 季度，公司实现营业总收入 2.39 亿元（-5.54%），归母净利润 0.69 亿元（+19.30%），扣非归母净利润 0.68 亿元（+19.04%）。二季度收入增长符合预期，利润增速超预期。

上半年尼群洛尔片保持高增长，利可君片略降。2024H1，公司收入同比增长 3.55%。分产品来看，尼群洛尔片由于仍在市场导入期，我们估算其收入占比小、但同比实现高速增长；利可君片由于存在疫情后较高基数，我们估算其收入总体稳健。尼群洛尔片针对于高血压伴高心率的患者治疗效果显著，且剂量低、安全性高、患者粘性高，在细分市场渗透率低、市场空间广阔，我们认为经过学术推广与公司销售优化后，有望保持销售收入高增长。利可君片上半年增长放缓，主要由于 2023Q2 季度高基数影响，基于公司在空白市场的开发及肿瘤等更多科室的开拓，我们预计利可君片未来仍将恢复较快增长。

销售 / 研发费用率下降，利润率显著提升。2024H1，公司销售毛利率 89.65%（+0.74pp），销售净利率 28.10%（+5.16pp），实现了毛利率、净利率同步提升。费用率方面，2024H1，公司销售费用率 45.39%（-2.42pp），销售费用率下降主要由于上半年推广活动有所减少；长期来看，随着销售规模增长及销售改革优化，公司销售费用率仍有进一步下降空间研发。2024H1 研发费用率 4.01%（-2.82pp），研发费用率下降主要由于新药进入临床三期阶段，部分研发费用资本化。2024H1 管理费用率 6.64%（+0.01pp），基本稳定。

盈利预测与投资评级：维持预计 2024-2025 年公司归母净利润分别为 2.70/3.36 亿元，预计 2026 年公司归母净利润为 4.24 亿元，对应当前市值的 PE 分别分别为 15/12/9 倍。考虑到公司尼群洛尔片高速增长、潜在空间大，且公司销售费用率仍然下降空间，公司利润业绩有望持续快速增长。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产品研发失败的风险，产品推广不及预期的风险，药品集采政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券陈铁林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.18。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。