民生证券股份有限公司徐皓亮 , 杜嘉欣近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：大家居全案落地稳步推进，优化供应链多维降本》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为 43.35 元。

欧派家居 ( 603833 )

事件：欧派家居发布 2024 半年报，24H1 公司分别实现营收 / 归母净利润 / 扣非净利润 85.83/9.90/7.76 亿元，同比下降 12.81%/12.61%/27.54%，24Q2 公司分别实现营收 / 归母净利润 / 扣非净利润 49.62/7.72/6.34 亿元，同比下降 20.91%/21.26%/32.72%。

地产形势严峻业务承压，24Q2 卫浴实现增长。分产品看，公司 24Q2 橱柜 / 衣柜及配套家具产品 / 卫浴 / 木门 / 其他实现收入 14.90/25.12/3.00/2.80/2.72 亿元，同比变动 -25.02%/-27.25%/+8.66%/-24.04%/+195.58%，占营业收入的比重 30.03%/50.64%/6.05%/5.65%/5.49%，同比变动 -1.65/-4.42/+1.65/-0.23/+4.01pct。分渠道看，公司 24Q2 直营 / 经销 / 大宗 / 其他实现收入 1.86/37.76/8.04/0.89 亿元，同比变动 -5.34%/-24.54%/-10.62%/+13.57pct，占营业收入的比重 3.74%/76.10%/16.20%/1.79%，同比变动 +0.62%/-3.66%/1.87%/0.54pct。开店方面，门店较 23 年末净开店 -387 家至 8329 家，其中欧派品牌 5644 家（-369），欧铂丽 1037 家（-41），欧铂尼 954 家（-47），铂尼思 539 家（+74），其他 155 家（-4），门店数量减少与公司经销商经营计划调整、优化招商及经销管理政策等因素相关，存在着短期波动的特点。

利润率持续优化，盈利能力提升。公司 24H1/24Q2 公司毛利率分别为 32.57%/34.46%，同比变化 +1.05pct/+0.19pct，主因公司 24H1 制造多维降本、组织优化、费用管控等措施的全面落地。分产品看，公司 24Q2 橱柜 / 衣柜及配套家具产品 / 卫浴 / 木门 / 其他毛利率为 31.88%/37.50%/27.44%/30.67%/42.64%，同比变动 +1.07/+0.53/-5.05/+2.23/-9.69pct。分渠道看，公司 24Q2 直营 / 经销 / 大宗 / 其他毛利率为 53.53%/32.84%/33.30%/53.12%，同比变动 -7.03/-0.67/+0.01/+6.35pct。费用方面，公司对消费者和经销商双重让利，战略性增加品牌、电商引流等投入：24Q2 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率 11.24%/6.15%/3.90%/-1.06%，同比变动 +2.74/+0.99/-0.12/+0.64pct。24H1 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率 11.39%/7.01%/4.87%/-1.27%，同比变动 +2.44/+0.57/+0.41/+0.56pct。净利率：公司 24H1/24Q2 销售净利率为 11.57%/15.61%，同比 +0.13/+0.03pct。

投资建议：公司全面优化产品 / 价格矩阵，重构欧派高端系列产品，补充刚需普及套餐类型，同时启动供应链改革持续降本。公司全面推进营销体系大家居转型，截至 24H1 零售大家居有效门店已超过 850 家：1）通过私域流量 / 会员系统 / 老客户转介绍等方式获取需求流量；2）坚持以城市为运营中心，分区域渐进推行大家居破局策略；3）搭建经销商体系互通赋能平台。我们认为公司长期市占率提升确定性强，考虑到 24H1 家居消费需求不及预期，我们下调盈利预测：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 27.4/29.4/31.8 亿元，同比变动 -9.6%/+7.3%/+7.9%，当前股价对应 PE 分别为 10/9/8X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：房地产及相关需求不及预期；大家居业务推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券蔡方羿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 31.9 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 76.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。