国元证券股份有限公司邓晖 , 朱宇昊近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《海天味业 2024 年中报点评：H1 业绩 +12%，线上高速增长》，本报告对海天味业给出买入评级，当前股价为 35.95 元。

海天味业 ( 603288 )

事件

公司公告 2024 年中报。2024H1，公司实现总收入 141.56 亿元（+9.18%），归母净利 34.53 亿元（+11.52%），扣非归母净利 33.25 亿元（+11.95%）。2024Q2，公司实现总收入 64.62 亿元（+7.98%），归母净利 15.34 亿元（+11.12%），扣非归母净利 14.65 亿元（+10.24%）。公司公告 2024-2028 年员工持股计划草案，持股计划参与对象为董监高、中层管理人员及骨干人员，其中 2024 年员工持股计划总人数不超 800 人，计提的专项激励基金为 1.84 亿元，业绩考核指标为 2024 年归母净利同比增速不低于 10.80%（剔除本计划股份支付费用及并购重组影响）。

调味酱、其他产品 Q2 增长加速，Q2 经销商数量恢复正增长

1）酱油、蚝油增长稳健，调味酱、其他产品 Q2 增长加速。2024H1，公司酱油、调味酱、蚝油、其他产品收入分别为 72.64、14.52、23.22、21.46 亿元，同比 +6.85%、+8.55%、+5.71%、+22.31%。24Q2，公司酱油、调味酱、蚝油、其他产品收入分别为 31.79、6.51、10.41、10.80 亿元，同比 +2.98%、+11.26%、+1.25%、+22.52%，酱油、蚝油增长稳健，调味酱、其他产品 Q2 增长加速。

2）线下增长稳健，线上高速增长。2024H1，公司线下、线上收入分别为 125.78、6.06 亿元，同比 +8.26%、+29.17%；24Q2 线下、线上收入分别为 56.35、3.15 亿元，同比 +5.27%、+38.16%。

3）南部增速领先，东部、中部、北部、西部增长稳健。2024H1，公司东部、南部、中部、北部、西部区域收入分别为 25.18、26.57、29.18、33.77、17.14 亿元，同比 +8.00%、+17.46%、+6.73%、+6.24%、+8.39%，24Q2 各地区收入分别同比 +5.04%、+13.27%、+2.61%、+5.98%、+6.42%。4）Q2 经销商数量恢复正增长。2024H1 末，公司经销商数量共 6,674 家，H1 净增 83 家（Q1 净减少 85 家，Q2 净增 168 家）。

盈利能力提升，费投有所加大

1）盈利能力提升。2024H1，公司毛利率为 36.86%，同比 +0.95pct，归母净利率为 24.39%，同比 +0.51pct；24Q2，公司毛利率为 36.33%，同比 +1.60pct，归母净利率为 23.74%，同比 +0.67pct。

2）费用率有所增加。2024H1，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.00%、1.85%、2.69%、-1.77%，同比 +0.62、+0.06、-0.08、+0.35pct，24Q2 分别为 6.60%、2.13%、3.02%、-2.29%，同比 +1.03、+0.15、+0.27、+0.49pct，销售费用率提升主要由于人工、广告及推广支出增加，财务费用率增加主要由于利息收入减少。

3）其他收益增厚利润。2024H1，公司其他收益 / 收入为 0.68%，同比 +0.46pct，24Q2 其他收益 / 收入为 0.71%，同比 +0.49pct，主要由于增值税加计抵减增加。

投资建议

我们预计 2024、2025、2026 年公司归母净利分别为 62.35、68.87、75.89 亿元，同比增长 10.81%、10.46%、10.20%，对应 8 月 30 日 PE 分别为 33、30、27 倍（市值 2057 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示

食品安全风险、原材料价格波动风险、下游去库存不畅风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.06%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 62.53 亿，根据现价换算的预测 PE 为 32.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 8 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.83。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。