西南证券股份有限公司朱会振 , 舒尚立近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：Q2 淡季收入承压，线上高增势能延续》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为 9.21 元。

天味食品 ( 603317 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年半年报，上半年实现营收 14.7 亿元，同比 +3%，实现归母净利润 2.5 亿元，同比 +18.8%，实现扣非归母净利润 2.1 亿元，同比 +17.7%；其中 24Q2 实现营收 6.1 亿元，同比 -6.8%，实现归母净利润 0.7 亿元，同比 -10.9%，实现扣非归母净利润 0.6 亿元，同比 +6.1%。

中式复调增速稳健，食萃带动线上高增。分产品看，24Q2 火锅底料 / 中式调料 / 冬调 / 其他业务收入增速分别为 -22.9%/+4.7%/-87.4%/-12.2%；中式复调实现稳健增长，主要得益于 Q2 小龙虾处于销售旺季；火锅底料及冬调增速承压，主要系淡季叠加 C 端消费需求较为疲软。分渠道看，24Q2 线上 / 线下渠道实现收入 1.2/4.9 亿元，同比 +57.4%/-15.3%；得益于食萃小 B 客户拓展情况良好，线上渠道实现高增。分区域看，24Q2 东 / 南 / 西 / 北 / 中部区域收入增速分别为 -5.8%/+0.4%/+2.4%/-29.2%/-13.5%；除西南大本营实现稳健增长外，其他区域收入均有不同程度承压。

Q2 毛利率有所承压，费用优化带动盈利能力提升。24H1 公司毛利率为 39.6%，同比 +3.3pp；其中 24Q2 毛利率为 33.3%，同比 +2.2pp。毛利率提升主要系原材料价格下行，叠加高毛利产品占比增加。费用方面，24Q2 销售费用率同比减少 0.7pp 至 10.7%，主要由于公司淡季积极收缩渠道费用投入；管理费用率同比 -1.4pp 至 6.9%，主要系股权激励相关费用较去年同期明显减少。综合来看，24Q2 公司净利率同比增长 0.3pp 至 12.4%。

C 端推进健康化大单品，B 端食萃势能强劲。1）产品端：公司坚持贯彻大单品战略，上半年公司陆续推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼等新品，不断完善产品矩阵；此外公司亦积极发力健康化，全系 C 端产品已实现 0 防腐剂添加。2）渠道端：公司将深化经销战略联盟建设与优商扶商政策，提升渠道精细化运营能力大 B 方面，公司持续加强对连锁餐饮客户拓展力度；且收购食萃助力小 B 及线上渠道份额持续提升，B 端有望成为贡献收入增量的关键。3）展望未来，随着下半年进入复调消费旺季，叠加成本红利释放，BC 两端动能充沛，公司业绩值得期待。

盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.51 元、0.57 元、0.64 元，对应动态 PE 分别为 20 倍、18 倍、16 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券童杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.39%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。