市场正处于一个关键时刻，美联储降息和美国总统大选迫在眉睫。该如何调整你的投资组合呢？

随着 2024 年进入最后冲刺阶段，如果市场表现平稳，就可以称之为胜利。这并不是说不会有戏剧性的变化。投资领域充满了机会，但如果市场以接近近期水平的微弱表现结束今年，我们也会欣然接受。

考虑到当前的形势和前方的坎坷之路， 标普 500指数截至 8 月已上涨了 18%，其中像 英伟达 这样的明星股涨幅达到 137%，即便在最近有所回调的情况下也是如此。历史上，9 月通常是股市表现最差的月份，市场在等待美联储的利率决定，因此 9 月可能会特别动荡；降息 25 个基点几乎是板上钉钉的事，但美联储对通胀的表态和进一步宽松的可能性将起到关键作用。

10 月市场可能不会平静下来，这是历史上另一个充满风险的月份，市场可能因对美国选举的担忧和华盛顿特区出台的政策变化而波动加剧。许多策略师预计，选举尘埃落定后，年底市场将出现反弹。但即使是像策略师 Ed Yardeni 这样的多头——他的基本情景是 " 咆哮的 2020 年代 " ——也预计标准普尔 500 指数今年将收于 5800 点左右，较近期水平上涨约 3%。

美联储自 2020 年以来首次降息，几乎肯定会在 9 月 18 日美联储理事会结束会议时降息，债券市场可能会因此获得适度推动。但这可能是现代历史上最早就被传达的降息。鉴于债券市场自 4 月末以来的强劲反弹——美国长期国债甚至略微跑赢了科技股占主导地位的纳斯达克 100 指数——收益率继续下跌的空间可能不大。

Angeles Investments 首席投资官 Michael Rosen 说：" 即使你预计利率大幅下降，债券市场还会有多大的反弹空间？" 答案可能是：不多了。

一些策略师保持谨慎态度。Federated Hermes 的 Phil Orlando 预计，标普 500 指数将在 2025 年底达到 6000 点，比近期水平上涨约 7%。Cetera Investment Management 首席投资官 Gene Goldman 也给出了 2025 年同样的目标。

Orlando 说：" 接下来的几个月可能会充满挑战。" 尽管如此，他仍然预计大选后会有一波缓解性反弹。" 阻力最小的路径是放弃一些过去 18 个月左右表现出色的股票。"

但这并不意味着牛市即将结束。人工智能交易的风向标英伟达公布了稳健的季度业绩，并上调了营收和利润预期，这表明芯片、软件和相关技术支出还有很长的路要走。

市场还显示出科技以外的强劲势头。根据 Yardeni 的数据，标普 500 指数的 12 个月远期收入预测自年初以来已上升约 4%，除了能源板块外，所有 11 个板块都在上涨。年初至今，盈利预期上涨约 9%，科技板块领先，增长 17%。其他领域的动能包括消费品板块的盈利预期上涨 11%；金融板块上涨 10%；房地产上涨 9%。

总体而言，市场普遍预期标普 500 指数成分股公司第三季度收益将增长 5%，第四季度将增长 16%。华尔街预计，到 2025 年，标普 500 指数成分股公司的利润将增长 15%。

那么为什么这么低迷呢？部分原因是市场可能已经反映了人工智能带来的大部分收益增长、经济和生产力增长，以及降息带来的利好。标准普尔 500 指数的预期市盈率超过 23 倍，高于其历史平均水平 21.5。8 月份日元 " 套利交易 " 引发的小型崩盘迅速逆转，但这可能是牛市脆弱的一个迹象。

现在该投资哪里？首先，请记住，除了大型科技股之外，还有广阔的空间，而人工智能交易似乎在逐渐松动；在英伟达发布财报后的第二天，标准普尔 500 指数收盘持平，导致其股价下跌 6%。

应对坎坷之路

在市场即将进入可能动荡的阶段时，可以考虑这些股票和基金。

	股票
	公司 / 代号	最新股价	今年以来回报	市值 ( 十亿 )	未来 12 个月市盈率
	博通 Broadcom / AVGO	$156.93	41.6%	$730.5	28.3
	GE 航空航天 GE Aerospace / GE	173.58	71.1	188.2	38.4
	纳斯达克 OMX 交易所 Nasdaq / NDAQ	71.19	23.4	41.0	24.4
	TransDigm / TDG	1,364.37	34.9	76.6	35.5
	Zoetis Inc. / ZTS	182.89	-6.6	82.9	30.2
	基金
	基金 / 代号	Recent Price	YTD Return	Yield	Expense Ratio
	债券指数 ETF-iShares Barclays 1-3 年国债 iShares 1-3 Year Treasury Bond / SHY	$82.80	3.2%	4.0%	0.15%
	Payden Corporate Bond / PYACX	10.02	4.8	5.0	0.66
	罗素 2000 价值股指数 ETF-iShares iShares Russell 2000 Value / IWN	166.83	8.3	1.6	0.24
	公共事业指数 ETF-SPDR Utilities Select Sector SPDR / XLU	75.72	21.5	2.9	0.09
	不动产信托指数 ETF-Vanguard Vanguard Real Estate / VNQ	94.22	8.9	3.5	0.13

来源 : Bloomberg, company reports

如果你投资了 标普 500ETF ，你已经在苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊和 Meta 平台占了 30% 的仓位。正如《巴伦周刊》长期建议的那样，分散投资是个好主意。

" 市场集中于少数几家公司的现象不会永远持续下去。"Jensen Quality Growth ETF 的联合经理 Kevin Walkush 说。" 这听起来有点像泡沫。我们希望在泡沫破裂时有所准备。"

Walkush 看好的一只股票是动物健康公司Zoetis Inc. 。他看到了该公司新型生物制剂药物的显著收入潜力——这些注射治疗药物如用于狗的 Librela 和用于猫的 Solensia，都是治疗骨关节炎疼痛的药物。尽管这些药物的安全性问题给该股带来了压力，但公司表示这些药物是安全有效的。这可能是一个买入机会；今年以来，该股下跌了近 7%。如果这些药物能够克服安全性担忧，它们应该能帮助 Zoetis 实现华尔街预期的未来几年年化盈利增长 10% 的目标。

Artisan Partners 的投资组合经理 Chris Smith 在航空公司 GE 航空航天 和 TransDigm 中看到了机会。这两家公司生产发动机和其他航空部件，预计售后市场销售将带来长期收入增长，因为飞机几十年来都需要零部件。这两家公司都受益于波音 737 MAX 飞机的问题，这使得航空公司不得不让老旧飞机继续服役。

今年，GE 航空航天的股价一路飙升，上涨了 71%，而 Transdigm 的股价也上涨了 35%。Smith 认为，尽管估值远高于市场平均水平，但这两家公司的股价仍能继续上涨。

Smith 还看到了波动性和即将到来的美联储降息带来的好处：投资于像 纳斯达克 OMX 交易所这样的交易所，以及数据分析公司标普全球和 穆迪 。交易量的上升和期权活动的增加应该会提升纳斯达克的交易量和收入。随着降息推动更多的公司债券发行，标普全球和穆迪将从中受益。根据普遍预测， 标普全球和穆迪预计未来几年平均盈利增长在 14% 到 15% 之间。

如果想投资防御性较强的股票，可以考虑公用事业和房地产投资信托 ( REIT ) 。 美银 美林首席策略师乔 · 奎因兰 ( Joe Quinlan ) 看好这两个板块，这两个板块以股息而闻名，收益率约为 3%。

由于运行人工智能的数据中心对电力的需求激增，公用事业股一直表现不俗。 TransDigm 和 Vistra Energy Corp. 等公司 今年的股价上涨了 100% 以上。但并非所有公用事业股都因人工智能而蓬勃发展。该板块的市盈率约为 19 倍，与五年平均水平一致。 公共事业指数 ETF-SPDR 在 NextEra Energy 、Southern Co. 和 Duke Energy 等 多元化公用事业股中持有大量头寸 。

随着利率下降，REITs 也应受到推动，使其分红比债券更具吸引力。该行业不只是陷入困境的商业房地产，它还受到办公楼入住率下降的打击。 不动产信托指数 ETF-Vanguard 涵盖了该行业，包括数据中心和电子商务领域的持仓，如 Equinix 和 Prologis。该 ETF 今年上涨了 9%，收益率为 3.5%。

另一个值得寻找便宜货的地方是小盘股领域，Quinlan 对此也很看好。 SPDR Portfolio S&P 600 Small Cap ETF 的交易市盈率为 17 倍，比标普 500 低 30%。预计标普小盘 600 指数的利润明年将跃升近 19%。

小盘股基金公司 Royce Investment Partners 的联席首席投资官 Francis Gannon 预计小盘股将受益于降息。他偏好经济敏感型股票，如银行股。

" 这应该是一个非衰退性的宽松周期，" 他说。" 一旦美联储开始降息，小型银行应该处于有利地位。"Gannon 还看好因国内制造业 " 回流 " 趋势而受益的工业股。

如果想同时投资这两个主题，可以考虑买入 罗素 2000 价值股指数 ETF-iShares 。金融和工业板块占该 ETF 资产的 40%，其主要持仓包括佛罗里达地区银行 SouthState、年金供应商 Jackson Financial、铁路车厢租赁公司 GATX 和货运公司 Matson。

在债券方面，我们不期待大的收益，但随着美联储放松政策，4% 到 6% 的收益率可能会持续，这也可能稍微支撑债券价格。

稳妥的做法是坚持持有短期债券或基金，比如 债券指数 ETF-iShares Barclays 1-3 年国债。其收益率为 4%，并将受益于降息。Makena Capital Management 的联席首席投资官杰克逊 · 加顿 ( Jackson Garton ) 看好两年期国债和短期债券，因为它们的收益率高，而且对利率下降敏感。

如果想要更高的收益，可以考虑 Payden 企业债基金。Payden & Rygel 董事兼全球信贷策略师 Timothy Crawmer 在最近的网络直播中表示：" 得益于更高的收益，公司能够增强资产负债表。他们没有增加债务负担，而且更加谨慎。"

该基金约一半的资产投资于 BBB 级和 BB 级债券，这些债券处于投资级别的最低端和垃圾债券的最高端。其收益率为 5%，在过去 10 年中表现优于市场平均水平。

瑞银固定收益策略师对企业信用也持乐观态度，他们在最近的一份报告中指出，美联储降息 " 将使场外资金和短期资金进一步脱离信贷曲线。他们指出，企业 " 正显示出复苏的迹象 "，8 月初 VIX 波动指数的飙升 " 并不是利差扩大的前兆 "，指的是公司债券和美国国债之间的收益率差（利差缩小是顺风）。

那么美股七巨头呢？预计该组合今年的盈利将增长 30%，2025 年将增长近 20%，因此将该组合抛诸脑后将是一个错误。只是要更加挑剔。

Jensen 的 Walkush 持有苹果、微软和谷歌的股票。他认为，这三家公司在估值和增长前景方面具有最佳的组合。

Hennessy Stance ESG ETF 的经理比尔 · 戴维斯 ( Bill Davis ) 出于类似原因持有这两支股票。但他更喜欢 博通 而不是英伟达，因为前者的估值更低。假设人工智能浪潮保持强劲，这两支股票都应该表现良好，尽管市场一路波动。

文章源自 Barron's《The Stock Market Is in the Homestretch of 2024. It ’ s Time to Buckle Up and Branch Out.》