东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 胡锦芸近期对天奈科技进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：业绩符合预期，后续产品结构改善盈利有望恢复》，本报告对天奈科技给出买入评级，当前股价为 19.82 元。

天奈科技 ( 688116 )

投资要点

业绩符合预期。公司 24H1 营收 6.5 亿元，同增 0.9%，归母净利润 1.2 亿元，同增 29%，毛利率 36.7%，同增 5.1pct，归母净利率 17.9%，同增 3.8pct；其中 24Q2 营收 3.4 亿元，同环比 -6％/+11％，归母净利润 0.6 亿元，同环比 +23%/15％，扣非净利 0.6 亿元，同环比 +36%/16%，毛利率 38.8%，同环比 +6.7/4.4pct。

Q2 出货环增 40% 左右，全年出货同增 40%+。出货端，24H1 碳管浆料出货 3.6 万吨左右，同增 40%+，其中 Q2 出货 2.1 万吨，环增 40% 左右，其中一代产品占比 40% 左右，二三代占比 60% 左右；公司预计 9 月出货量环比增长明显，国际客户进展顺利，24 全年碳管浆料出货 8 万吨 +，同增 40%+。单壁碳管方面，Q4 将有批量交货，公司预计 25 年起量贡献利润。

Q2 单吨利润环比略降，预计 Q3 产品结构改善盈利恢复。盈利端，Q2 碳管浆料含税均价 1.8 万元左右，环减 21%，主要由于低价订单占比提升，以及部分客户直接提供原料 NMP，NMP 成本不计入产品价格；Q2 碳管浆料单吨扣非净利 0.3 万元左右，环比略降，9 月起高盈利订单占比预计提升，我们预计 24 全年单吨净利有望维持 0.3 万元 +。

Q2 经营性现金流承压，资本开支放缓。公司 24H1 期间费用率 16.6%，同增 0.5pct，其中 Q2 费用率 17.3%，同环比 +2.9/1.5pct；24H1 经营性净现金流 0.6 亿元，同 -43%，其中 Q2 为 -0.1 亿元，同环比 -121/-118%；24H1 资本开支 2.6 亿元，同 -34%，其中 Q2 资本开支 1 亿元，同环比 -69/-37%；24Q2 末存货 2.4 亿元，较 Q1 末增 23%。

盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧后盈利能力承压，我们下调公司 24-26 年盈利预测，我们预计 24-26 年归母净利 3.0/3.6/5.0 亿元（原预测为 3.2/4.4/6.0 亿元），同增 0.5%/22%/37%，对应 PE23x/19x/14x，考虑到公司作为碳管龙头，产品结构持续改善盈利逐步修复，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产能建设速度不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券叶之楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.07%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.13 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。