民生证券股份有限公司邓永康 , 王一如 , 林誉韬 , 朱碧野近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：业绩阶段性承压，收购润阳完善产业链布局》，本报告对通威股份给出买入评级，当前股价为 18.36 元。

通威股份 ( 600438 )

事件：2024 年 8 月 30 日，公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现收入 437.97 亿元，同比 -40.87%；实现归母净利 -31.29 亿元，同比 -123.58%；实现扣非净利 -31.78 亿元，同比 -125.19%。受到光伏产业链供过于求、产品价格大幅下降影响，以及计提资产减值损失 22.55 亿元（其中存货跌价准备 22.53 亿元）、计提信用减值损失 1.15 亿元，公司业绩短期承压。24Q2 公司实现收入 242.27 亿元，同比 -40.66%，环比 +23.79%；实现归母净利 -23.43 亿元，同比 -150.18%，环比 -197.78%；实现扣非净利 -23.88 亿元，同比 -158.02%，环比 -202.24%。

多晶硅：销量稳步增长，产品品质和成本优势显著。2024H1，公司实现高纯晶硅销量 22.89 万吨，同比增长 28.82%，国内市占率超过 25%，连续多年产量位居全球第一；在 N 型比例大幅提升的背景下，目前单位综合电耗降至 50 度以下，硅耗已低至 1.04kg/Kg-Si 以内，成本保持行业领先。公司目前形成超过 65 万吨高纯晶硅产能，包头 20 万吨项目预计将于年底前投产，届时多晶硅产能将超过 85 万吨，公司预计 24-26 年高纯晶硅产能达到 80-100 万吨；此外，公司于 24 年 8 月公告计划收购润阳股份不低于 51% 股权，润阳具有多晶硅产能 13 万吨，收购落地后有助于进一步增加公司多晶硅市占率。

电池：N 型产品优势明显，产能持续扩张。2024H1，公司电池销量（含自用）超过 35GW。顺应行业 N 型迭代，公司目前约 38GW PERC 产能已全部改造完毕，TNC 电池月产占比超过 80%；此外，2024H1，公司眉山 16GWTNC 电池产能投产，双流 25GW TNC 产能预计将于年底前全部投产，届时公司 TNC 电池产能规模将超过 100GW；公司预计 24-26 年电池产能将达到 130-150GW。此外，公司持续推进量产电池产品降本增效，同时坚持各项技术路线研发，截至 2024H1 末，全球创新研发中心新建的 TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电池及组件中试线均已陆续投入使用。

组件：出货高增，收购润阳完善海外布局。2024H1，公司实现组件销售 18.67GW，同比增长 108.36%。2024H1，公司持续完善国内和海外渠道布局，新增开发南非、阿联酋等重要市场；收购润阳股份落地后，有利于协同润阳在美国、泰国、越南等部分海外地区的产能布局，帮助公司补充海外一体化产能布局，提升全球综合竞争力。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 1102.55、1418.92、1681.19 亿元，归母净利润分别为 -39.51、37.54、66.13 亿元，以 8 月 30 日收盘价为基准，对应 2025-2026 年 PE 为 23X、13X，公司硅料成本优势显著，电池产品优势明显，组件业务有望快速发展，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，产品降价导致减值损失等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券郭亚男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.18%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 31.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.77。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。