西南证券股份有限公司朱会振 , 夏霁近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：Q2 淡季调整渠道库存，回购 + 高管增持显信心》，本报告对洽洽食品给出买入评级，当前股价为 24.23 元。

洽洽食品 ( 002557 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 29 亿元，同比增长 7.9%；实现归母净利润 3.4 亿元，同比增长 25.9%。其中 24Q2 实现营业收入 10.8 亿元，同比下滑 20.2%；实现归母净利润 1 亿元，同比增长 7.6%。

Q2 淡季承压，调整渠道库存。1、分品类看，2024H1 葵花子、坚果、其他产品分别实现收入 18.6 亿元（+3%）、6.6 亿元（+23.9%）、3.5 亿元（+10.4%）。Q2 淡季公司消化渠道库存，收入端表现较平淡。打手瓜子、茶衣瓜子等新品广受消费者喜爱；高端瓜子葵珍通过拓展高端会员店及精品超市等渠道实现收入持续增长。2、分区域看，2024H1 东方、南方、北方、电商、海外分别实现收入 8.7 亿元（+21.9%）、8.6 亿元（-0.7%）、5.3 亿元（+3.3%）、3.6 亿元（+11.6%）、2.5 亿元（+4.5%）。公司拥有全国性销售网络，同时海外销售网络逐渐成长，持续深耕东南亚市场。

成本红利释放，盈利能力提升。1、2024H1 毛利率 28.4%，同比提升 3.9pp，主要由于原材料价格下降。2、费用率方面，上半年销售费用率 11.5%，同比增加 1.9pp，主要由于广告促销费增加。管理费用率 5.2%，同比下降 0.2pp。研发费用率 1.1%，基本持平。财务费用率 -2%，同比下降 0.9pp，主要受利息收入和汇兑损益影响。3、2024H1 净利率 11.6%，同比提升 1.7pp。

回购 + 高管增持，长期发展动力充足。1、公司拟在 2024 年 6 月起的一年内回购股份，总金额为 0.5-1 亿元，回购价格不超过 50.7 元，将用于后期实施股权激励计划或员工持股计划。公司已连续多年实行员工持股或股权激励计划，且激励范围较广，有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度，利于公司长期健康发展。2、公司副董事长兼副总经理陈奇女士拟在 2024 年 7 月起增持公司股份，金额为 3000-5000 万元，彰显对未来发展的信心。

盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 9.5 亿元、11.2 亿元、12.8 亿元，EPS 分别为 1.87 元、2.22 元、2.53 元，对应动态 PE 分别为 13 倍、11 倍、10 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：渠道拓展或不及预期；原材料价格或大幅波动；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.02%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。