天风证券股份有限公司孙谦 , 宗艳 , 赵嘉宁近期对华帝股份进行研究并发布了研究报告《营收逆势增长，下沉渠道铺开》，本报告对华帝股份给出买入评级，当前股价为 6.05 元。

华帝股份 ( 002035 )

事件：2024H1 公司实现营收 31.01 亿，同比 +7.68%，归母净利润 3.00 亿，同比 +14.77%，扣非净利润 2.92 亿，同比 +19.07%。2024Q2 公司实现营收 17.20 亿，同比 +2.07%，归母净利润 1.76 亿，同比 +3.95%，扣非净利润 1.70 亿，同比 +3.48%。

点评：

终端份额提升，下沉渠道引领。奥维云网（AVC）推总数据显示，2024 上半年厨卫大电零售量 4149 万台，同比 +0.5%，零售额 771 亿元，同比 -2.3%，厨电市场整体呈现以价换量的局面，华帝以上半年 7.7% 的收入增速跑赢行业，尤其下沉渠道引领增长，公司上半年在京东、天猫、苏宁、五星等平台的动销门店数量已超过 2 万家，门店覆盖率持续提升，新零售新增门店数量超过 3000 家，并持续推动代运营模式、强化终端门店运营管理。分品类看，24H1 油烟机业务收入 13.0 亿元，同比 +14.6%；灶具业务收入 7.2 亿元，同比 +3.2%；热水器业务收入 6.6 亿元，同比 +24.7%；分地区看，24H1 国内收入 26.8 亿元，同比 +4.1%，海外收入 3.8 亿元，同比 +35.3%。

盈利基本稳健。24H1 公司毛利率为 40.7%，同比 +0.1pct，考虑到公司会计准则调整对营业成本和销售费用项影响，则通过毛销差指标观察公司盈利能力变动情况，24Q2 公司毛销差同比 -1.7pct，我们预计主要系低毛利率的海外渠道、下沉渠道增长较快以及产品终端价格面临竞争等因素导致。公司 24Q2 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 3.6%/3.6%/-0.4%，分别同比 -0.2/+0.1/0.0pct，费用投放基本平稳。由于减值类科目收窄，公司 24Q2 归母净利率同比 +0.2pct 至 10.2%。

投资建议：公司注重品牌形象升级和渠道管理能力提升，各渠道产品不断推新形成竞争力，我们看好公司在理顺渠道和加强治理的过程中修炼内功，在多品类和多品牌矩阵中持续发掘增长潜力，在渠道扁平化、产品高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利。预计 24-26 年归母净利润 5.9/6.8/7.8 亿元（前值 6.4/7.4/8.5 亿元，考虑 Q2 收入增速环比走低下调全年收入预期），对应 24-26 年市盈率分别为 9.0x/7.8x/6.8x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；新品需求不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券陈亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.44%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.11 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.27。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。