开源证券股份有限公司张宇光 , 逄晓娟 , 张恒玮近期对五粮液进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩稳健增长，彰显品牌韧性》，本报告对五粮液给出买入评级，当前股价为 120.0 元。

五粮液 ( 000858 )

经营业绩韧性较好，保持健康发展趋势，维持 " 买入 " 评级

公司 2024H1 实现营收 506.5 亿元，同比 +11.3%，归母净利润 190.6 亿元，同比 +11.9%，其中 Q2 收入 158.2 亿元，同比 +10.1%，归母净利润 50.1 亿元，同比 +11.5%，业绩略好于预期。考虑公司主动控货，我们下调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年净利润分别为 338.6（-6.0）、376.7（-16.4）亿元、413.3（-27.5）亿元，同比分别 +12.1%、+11.3%、+9.7%，EPS 分别为 8.72（-0.16）、9.70（-0.43）、10.65（-0.72）元，当前股价对应 PE 分别为 14.1、12.7、11.6 倍，公司在改善渠道关系、管控价格上执行坚定，效果良好，虽然作为高端产品，需求更加大众化、碎片化，未来 2-3 年有望保持健康增长，维持 " 买入 " 评级。

五粮液产品录得不低于整体的增速，主要靠量拉动

2024H1 公司五粮液产品收入 392.1 亿元，同比 +11.5%，其中销量同比 +12.1%，价格同比 -0.6%。上半年公司严格控制八代发货，1618、低度等战略性产品对营收贡献较大。其他酒收入 79.1 亿元，同比 +17.8%，其中销量同比 -23.9%，价格同比 +54.7%。系列酒产品结构进一步优化，系列酒经销商增加 268 家至 950 家。

东部、西部强势区域领跑，南部区域增速最低

2024H1 公司西 / 东 / 北 / 中 / 南部区域增速分别为 +16.7%/+15.7%/+8.2%/+8.2%/+0.6%，东 / 西部作为公司的历史强势区域，品消费者基础更好，逆势实现了份额扩张。

公司回款和现金流表现良好，毛利率回升，销售费用率提升，净利率微增 2024H1 公司经营性现金流同比 +18.5% 至 134.3 亿元，H1 末合同负债环比 Q1 末增长 31.1 亿元，相比之下 2023 年同期环比减少了 18.9 亿元，在公司今年控量、稳价的动作下，渠道利润有所回升，厂商关系有明显改善，渠道配合回款的积极性较高。2024Q2 毛利率同比 +1.74pcts 至 75.0%，主要得益于系列酒产品结构的明显优化。销售费用率同比 +1.97pct 至 17.3%，主要是公司今年在低度、1618 等战略性产品上加大了市场投入。2024Q2 净利率同比 +0.41pct 至 32.8%。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.95%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 334.78 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 33 家机构给出评级，买入评级 28 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 181.08。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。