天风证券股份有限公司郭丽丽 , 赵阳近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《来水修复电量提升，负债减少带动财务费用压降》，本报告对长江电力给出买入评级，当前股价为 29.38 元。

长江电力 ( 600900 )

事件

公司 2024 年上半年实现营业收入 348.1 亿元，同比增长 12.4%；实现归母净利润 113.6 亿元，同比增长 27.9%。其中 Q2 实现营业收入 191.7 亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 74 亿元，同比增长 40.3%。

2024H1 来水转好，发电量提升带动主营业绩增长

①电量：2024 年上半年，乌东德和三峡水库来水分别较上年同期偏丰 11.4%/19.67%。公司总发电量约 1206.18 亿千瓦时，同比 +16.86%。其中，Q2 总发电量约 678.71 亿千瓦时，同比 +42.54%。此外，上半年节水增发电量达到 44.66 亿千瓦时。

②电价：粗略估算 2024H1 不含税综合电价约 0.289 元 / 千瓦时，较 2023 年同期（0.3 元 / 千瓦时）有略微下降。

③度电净利润：粗略估算公司上半年度电净利润约为 0.076 元 / 千瓦时，相较于去年同期提升约 0.009 元 / 千瓦时（剔除投资收益影响）；

细化来看，乌白电站和溪向电站上半年度电净利润分别为 9.85 和 48.99 亿元，分别同比 +199.6% 和 22.5%；对应度电净利润为 0.028/0.123 元 / 千瓦时，分别相较于去年提升 0.018/0.005 元 / 千瓦时。

财务费用压降 + 投资收益增长，大水电之外利润持续提升

①财务费用：上半年公司有息负债规模约 3061 亿元，相较于去年同期（3210 亿元）同比下降 4.7%，有息负债率降至 53.3% 左右。负债规模的下降带动财务费用的降低，2024 年 H1 公司财务费用同比压降约 6.4 亿元；

②投资收益：上半年公司减持剩余全部上海电力股份叠加参股公司利润的增长，实现投资收益约 28.92 亿元，同比增长 8.8%。

抽水蓄能业务持续推进

上半年公司全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维。浙江天台抽水蓄能电站正式启动电力生产准备工作，重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站完成投资决策，湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站完成股权改造和投资决策。

盈利预测与估值

预计公司 2024-2026 年将实现归母净利润 334.1/357.2/371.2 亿元，对应 PE 分别为 21.5/20.1/19.4x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：来水超预期波动、抽蓄电站建设进度不及预期、用电需求不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.97%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 328.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.37。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。