华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《淡季承压增速放缓，成本回落盈利改善》，本报告对洽洽食品给出增持评级，当前股价为 25.0 元。

洽洽食品 ( 002557 )

事件：公司发布 2024 年半年度报告。根据公告，2024H1 公司实现营业收入 28.98 亿元，同比增长 7.92%，实现归母净利润 3.37 亿元，同比增长 25.92%，实现扣非后归母净利润 2.83 亿元，同比增长 41.80%；

单季度来看，2024Q2 公司实现营业收入 10.77 亿元，同比 -20.25%，实现归母净利润 0.96 亿元，同比增长 7.58%，实现扣非后归母净利润 0.61 亿元，同比增长 7.14%。

收入分析：葵花子表现平稳，坚果类快速增长。上半年公司实现营收 28.98 亿元，同比增长 7.92%（其中 Q1：+36.39%；Q2：-20.25%），Q2 增速明显放缓，预计主要源于节后淡季和市场消费疲软。上半年总体来看：

产品维度，2024H1 葵花子实现营收 18.5 亿元 / 同比 +3.01%，其中打手瓜子快速增长，高端瓜子 " 葵珍 " 通过产品优化和渠道拓展进行圈层渗透，销售额持续提升，Q2 起公司对蓝袋系列产品采取加量不加价等促销策略，有望促进下半年销售进一步增长；坚果类实现营收 6.6 亿元 / 同比 +23.90%，其中坚果礼盒持续增长，每日坚果屋顶盒渗透率不断提升，叠加新品助力销售，总体实现较好增长，未来公司将在做好礼盒拓展的同时加大对日常消费坚果产品的投放，做好渠道下沉和品牌传播；其他产品实现营收 3.5 亿元 / 同比 +10.43%，其中怪 U 味、花生品类取得突破，针对第三曲线，公司采用赛马方式，试行品类合伙，加大合伙人经营自主权，对市场表现好及潜力品类进行聚焦发展。

区域维度，2024H1 东方 / 南方 / 北方区域营收 8.7/8.6/5.3 亿元，同比 +21.88%/-0.7%+3.27%，其中华东区快速增长主要得益于总部坚果礼盒团购销额增长和零售量贩渠道收入增加。公司持续开展渠道精耕，县乡下沉，各类线下终端数量约 70-80 万家，其中渠道数字化平台掌控终端网点数近 37 万家，较年初增加约 5 万家，与此同时，公司持续强化电商业务，积极拓展零食量贩店、会员店、餐饮渠道等新兴渠道及海外市场，H1 电商业务营收 3.6 亿元，同比 +11.58%，预计受益于抖音、拼多多等渠道的较好增长，海外市场营收 2.46 亿元，同比 +4.54%，主要得益于渠道不断渗透深化。

利润分析：原材料成本下降推动盈利能力改善。2024Q2 公司毛利率为 24.98%，同比提升 4.42pct，主要得益于原材料采购成本下降，环比下降 5.45pct，主要源于销售收入下降导致单位固定性生产成本上升。费用端，Q2 期间费用率同比 +2.56pct 至 16.81%，预计收入下滑对费率产生一定影响，具体看销售费用率 10.04%/ 同比 +1.52pct，其中广告促销费显著增加，管理费用率 7.67%/ 同比 +2.03pct，财务费用率 -2.22%/ 同比 -1.46pct，主要得益于利息收入和汇兑收益增加。最终 Q2 公司净利率为 8.94%，同比 +2.29pct。

投资建议：公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类，不断推进产品创新和渠道拓展精耕，叠加成本红利持续兑现，利润弹性有望逐步释放。由于市场消费较为疲软，我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年公司营业收入由 77.62/86.24/95.12 亿元调整为 74.94/83.29/91.91 亿元，同比增长 10.1%/11.1%/10.3%，归母净利润由 10.50/12.24/14.01 亿元调整为 9.43/10.91/12.53 亿元，同比增长 17.5%/15.7%/14.8%，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示：食品质量及安全风险，市场需求疲软，新品销售不及预期，销售渠道管理风险，原材料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.29%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。