民生证券股份有限公司王言海 , 张玲玉近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：淡季需求偏弱，线上势能延续》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为 10.17 元。

天味食品 ( 603317 )

事件：公司发布 2024 年半年报，24H1 实现营业收入 14.68 亿元，同比 +2.95%；实现归母净利润 2.47 亿元，同比 +18.79%；实现扣非净利润 2.10 亿元，同比 +17.68%。单季度看，24Q2 实现营业收入 6.14 亿元，同比 -6.80%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比 -10.90%；实现扣非净利润 0.63 亿元，同比 +6.07%。

淡季需求偏弱，线上表现亮眼。分品类看，24Q2 火锅调料 / 中式菜品调料 / 香肠腊肉调料 / 其他分别实现收入 1.98/3.92/0.0001/0.24 亿元，同比 -22.94%/+4.75%/-87.36%/-12.17%，淡季需求偏弱下火锅料有所承压，中式菜品调料相对稳健，24 年上半年公司陆续推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅等新品，不断打造产品矩阵。分渠道看，24Q2 线下 / 线上渠道分别实现收入 4.92/1.22 亿元，同比 -17.68%/+57.37%，公司持续深化 C 端线上、线下渠道体系建设，零售事业部和新零售事业部联动精耕线上业务。分区域看，24Q2

东部 / 南部 / 西部 / 北部 / 中部分别实现收入 1.38/0.63/2.16/0.42/1.56 亿元，同比 -5.77%/+0.42%/+2.44%/-29.21%/-13.45%；截至 24H1 末东部 / 南部 / 西部 / 北部 / 中部经销商数量分别为 648/451/630/483/938 家，环比 24Q1 净增 13/13/-40/-17/-2 家。

成本下行、产品结构优化，24Q2 扣非净利率同比 +1.2pcts。

24H1/24Q2 实现毛利率 39.56%/33.33%，同比 +3.33/+2.19pcts，预计主要系原料价格下行、产品结构优化。费用方面，24Q2 销售 / 管理费用率分别为，同比 -0.72/-1.39pcts，管理费用率下降预计主要系股权激励费用减少；研发 / 财务费用率分别为 2.01%/-0.29%，同比 +0.61/+0.28pcts。24Q2 实现归母净利率 11.53%，同比 -0.53pcts，24Q2 公司投资收益同比 -1699 万元；实现扣非净利率 10.26%，同比 +1.24pcts。

投资建议：公司在复调 C 端领域优势显著，B 端持续补足，多元渠道布局、全国化稳步推进，看好公司长期成长性。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 34.5/38.5/43.6 亿元，同比 +9.4%/11.9%/13.1%，归母净利润分别为 5.2/5.9/6.7 亿元，同比 +14.2%/13.4%/13.3%，当前市值对应 PE 分别为 21/18/16x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：消费需求疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、食品安全问题等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河刘光意研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.48%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.19。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。