华鑫证券有限责任公司毛正 , 何鹏程近期对领益智造进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：AI 终端制造平台型企业，端侧 AI 加速落地带动核心供应商长期向好》，本报告对领益智造给出买入评级，当前股价为 8.38 元。

领益智造 ( 002600 )

事件

领益智造发布 2024 年半年报：2024 年上半年公司实现营收 191.20 亿元，同比增长 25.06%；实现归母净利润 6.92 亿元，同比下降 44.53%；实现扣非归母净利润 5.74 亿元，同比下降 46.50%。

投资要点

业绩短期承压，产品结构变动不改长期趋势向好

2024Q2，公司实现营业收入 93.21 亿元，同比增长 15.43%，环比下降 4.89%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比下降 61.54%，环比下降 49.82%；实现扣非归母净利润 2.22 亿元，同比下降 65.56%，环比下降 36.82%。盈利能力方面，公司实现销售毛利率 15.02%，同比下降 5.46pct。收入结构方面，2024H1 公司精密功能及结构件、充电器、汽车产品业务收入分别为 142.17、30.07、10.18 亿元。公司营收规模提升显著主要受益于 AI 终端及通讯业务快速增长，盈利能力暂时承压主要原因为短期产品结构变化，后续新业务盈利状况有望改善。

AI 驱动消费电子产品升级，散热解决方案厂商率先受益

人工智能技术驱动消费电子产品迭代升级，AI 手机和 AIPC 即将迎来大爆发时代。根据 IDC，2028 年全球 AI 手机出货量将达到 9.12 亿部，2023-2028 年 CAGR 为 78.4%；根据 Canalys，2025 年 AIPC 出货量将达到 1.03 亿台，2027 年 AIPC 渗透率有望达到 85%。随着端侧 AI 的加速落地，相关数据量和计算量需求呈爆发式增长，带来各种发热、散热等问题。为了避免过热带来的器件失效，散热成为 AI 手机和 AIPC 推进必须要攻克的一环。VC 均热板将成为 AI 终端的 " 硬核需求 "，逐步成为 AI 手机和 PC 散热的主流方案并加速向超薄化、结构简单化和低成本化发展。根据 YanoResearch，2025 年全球均热板市场规模将达到 5.87 亿美元，2022-2025 年 CAGR 为 23.5%。从产业端来看，今年即将上市的 iphone16 系列会采用更先进的散热方案和不锈钢电池外壳，散热表现将显著提升。此外，iPhone16Pro 系列的有线快充将提升至 40W，无线快充也将提升至 20W。从备货量来看，苹果上调 iphone16 系列的备货量至 9000 万台。我们认为今年是 AI 手机爆发的元年，散热厂商将显著受益。

AI 终端制造平台型企业，苹果核心供应商显著受益

在 AI 终端领域，公司具备各种散热产品、模组以及各种功能型材料的生产能力。散热方面，公司能够生产热管、均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶等散热产品。目前，公司为客户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质的 VC 均热板散热方案。其中，不锈钢均热板主要应用于高端产品，比铜材质均热板更轻且拥有更好的散热性能。公司的各类超薄 VC 均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并实现出货。模组方面，公司拥有散热模组、背光模组、射频模组、马达模组、声学模组以及无线充电模组等多个产品线。功能型材料方面，公司能够提供导热类、电磁屏蔽类、陶瓷纤维类材料产品。公司作为苹果的核心供应商有望持续受益于人工智能发展的趋势下市场对于消费电子产品散热需求的提升。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 413.41、496.01、577.75 亿元，EPS 分别为 0.36、0.43、0.57 元，当前股价对应 PE 分别为 23.2、19.5、14.6 倍，随着端侧 AI 的加速落地，公司作为苹果的核心供应商有望持续受益，首次覆盖，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济扰动；大客户集中风险；VC 均热板出货不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券梁楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.46%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 19.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。