信达证券股份有限公司匡培钦近期对南方航空进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：运营改善、单位盈利承压，静待修复》，本报告对南方航空给出增持评级，当前股价为 5.7 元。

南方航空 ( 600029 )

事件：南方航空发布 2024 年中期报告。2024 年上半年，公司实现营业收入 847.9 亿元，同比 +18.0%，较 2019 年同期 +16.2%；对应录得归母净利润 -12.28 亿元，同比去年同期大幅减亏 16.47 亿元；扣非归母净利 -34.64 亿元，较去年同期减亏 4.96 亿元。

点评：

二季度公司营收增长，亏损增加。24Q2 公司实现营业收入 402 亿元，同比 +6.4%，较 2019 年同期 +13.8%；对应归母净利为 -19.84 亿元，较去年同期 -9.77 亿元亏损增加较多。一方面受二季度淡季需求回落较快影响，票价下跌幅度较大；同时二季度公司本部广州地区雨季持续，航班受到较大影响，公司整体盈利水平下滑。

毛利率仍待回升，汇兑净损失降低、减轻财务费用。24H1 公司毛利率为 7.36%，同比 +0.49pct，其中 24Q1/Q2 毛利率分别 10.93%/3.39%，同比 +8.70/-7.65pct，与 2019 年同期 14.78%/8.31% 毛利率还有差距。24Q2 期间费用率 11.40%，同比 -4.56pct，其中财务费用率降低 4.53pct，主要是汇兑净损失同比减少 8.91 亿元。

国内线客座率已超 2019 年同期，国际地区线运力已恢复到 2019 年同期八成。经营情况看，24Q2 公司 ASK、RPK 同比分别 +11.3%、+20.3%，客座率达到 83.1%，同比 +6.2pct，较 2019 年 +0.72pct，已超 2019 年同期。分地区看，24Q2 公司国内线、国际 + 地区线 ASK 同比分别 -2.4%、+95.0%，较 2019 年同期 +15.4%、-20.3%；对应客座率分别为 83.6%、81.7%，同比分别 +6.9、+3.6pct，较 2019 年同期分别 +1.02、-0.37pct；国内线客座率已超 2019 年同期，国际地区线运力恢复到八成、客座率基本恢复到 2019 年水平。

单位收益缩减，单位成本略增。单位 RPK 收入看，24Q1/Q2 单位 RPK 收入分别 0.600/0.564 元，同比分别 -12.2%/-11.6%，较 2019 年同期涨幅均超 8%。单位 ASK 成本看，24Q1/Q2 单位 ASK 成本分别为 0.444/0.453 元，同比分别 -10.8%/+3.8%，较 2019 年同期涨幅均超 15%，主要系油价仍在高位，24Q2 航空煤油均价同比增长 8.0%，公司燃油成本承压。

1-7 月净增一架飞机，总飞行小时数超过 2019 年同期 4%。机队引进及利用率方面，截至 2024 年上半年末，公司机队规模达到 907 架（含 18 架货机），平均机龄 9.3 年。此前 2023 年报披露，公司预计在 2024-2026 年计划净增加 40、17、10 架飞机，1~7 月公司净增长 1 架飞机。24H1 公司总飞行小时数达到 1536.6 小时，同比增长 15.82%，较 2019 年同期增长 4.29%。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利 12.80、42.88、56.94 亿元，同比分别 +130.4%、+235.1%、+32.8%，对应每股收益分别为 0.07、0.24、0.31 元，8 月 30 日收盘价对应 PE 分别为 80.71、24.09、18.14 倍。当前公司国内外航线恢复，供需关系加速改善，看好公司未来盈利持续改善，调整公司评级至 " 增持 "。

风险因素：出行需求不及预期，国际航线恢复不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.94%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 67.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.33。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。