民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 许浚哲近期对许继电气进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：24H1 业绩稳健，盈利略有提升》，本报告对许继电气给出买入评级，当前股价为 28.6 元。

许继电气 ( 000400 )

事件：2024 年 8 月 29 日，公司发布 2024 年半年报。24H1 公司实现收入 68.36 亿元，同比下降 5.10%；实现归母净利润 6.28 亿元，同比增长 10.35%。

单 24Q2 来看，单季度公司实现收入 40.26 亿元，同比增长 3.38%；单季度实现归母净利润 3.91 亿元，同比下降 4.26%。24H1 分产品来看，智能变配电系统实现收入 21.23 亿元，同比下降 2.09%；智能电表实现收入 15.99 亿元，同比增长 9.90%；智能中压供用电设备实现收入 14.16 亿元，同比增长 5.01%；新能源及系统集成实现收入 9.99 亿元，同比下降 29.74%；充换电实现收入 5.50 亿元，同比下降 0.91%；直流输电系统实现收入 1.48 亿元，同比下降 41.70%。

盈利能力保持稳定，费用管控良好。公司 24H1 实现毛利率 20.90%，同比提升 2.17pcts；净利率 10.58%，同比增长 1.50pcts。费用方面，公司 24H1 期间费用率为 9.62%，同比增加 1.43pcts，其中财务、管理、研发、销售费用率分别为 -0.42%/2.96%/3.86%/3.22%，分别同比变化 +0.03pct/+0.65pct/-0.31pct/+1.06pct，费用率整体维持稳定，其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。

营销端持续发力，市场全面开拓。国网：换流阀中标青藏二期扩建工程 1.79 亿元。仪表市场份额保持领先，计量互感器首投首中；一次设备中标实现同比增长，智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目；南网：电抗器中标金额实现历史突破，500kV 安全可控综自系统实现首台套供货。数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破。网外：紧跟网外央企客户和行业客户需求，充分挖掘市场增量。工商业储能一体机、PCS、EMS 实现多家央企中标突破。完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。

坚持管理变革，内部降本增效发力。公司深入实施订单 " 三算三比 " 计划，对比分析核算产品投标、设计、结算三个阶段利润水平。2024 年上半年综合毛利率同比提升 1.86 个百分点。同时公司加强绩效考核力度，设置差异化考核指标，突出牵引重点，提高考核可操作性，牵引价值创造。

投资建议：公司是特高压柔直核心标的，网内业务深度受益电网投资增长，直流输电受益特高压建设，我们预计公司 24-26 年营收为 200.73、243.51、288.30 亿元，营收增速分别为 17.7%、21.3%、18.4%；归母净利润为 11.97、17.63、22.88 亿元，归母净利润增速分别为 19.0%、47.3%、29.7%。对应 8 月 30 日收盘价，公司 24-26 年估值分为 24X、17X、13X。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；电网投资不达预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券郭彦辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.93 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.16。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。