国金证券股份有限公司池天惠 , 方鹏近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《当期营收利润下滑，投销聚焦深耕杭州》，本报告对滨江集团给出买入评级，当前股价为 8.42 元。

滨江集团 ( 002244 )

事件

2024 年 8 月 31 日滨江集团发布 2024 年半年报。1H24 实现营收 242.0 亿元，同比 -10.5%；实现归母净利润 11.7 亿元，同比 -28.7%。2Q24 实现营收 105.0 亿元，同比 -38.0%；实现归母净利润 5.1 亿元，同比 -53.0%。

点评

交付量 & 毛利率下滑，营收利润同比承压：1H24 公司共有 16 个新盘顺利交付，交付体量较上年同期减少带动营收下滑。由于当期结算的主要项目为 2020 年、2021 年获得的项目，此类项目因存在自持等原因导致毛利率较低，1H24 毛利率 9.57%，同比下降 8.68cpt，导致归母净利润下滑幅度大于营收。

销售位居行业前列，去化理想、多楼盘热销：1H24 公司全口径销售金额 582.3 亿元，同比 -37%，居行业第 8 位（较 2023 全年提升 3 位）。市场下行背景下，公司主要楼盘仍保持热销，其中霞映锦绣里和潮起江南城成为杭州地区 1H24 仅有的两个中签率低于 10%、出发限售的项目。

投资聚焦杭州深耕，土储优质：1H24 公司新增项目 10 个，全部位于杭州，进一步巩固杭州市场份额；新增总建面 87.5 万方，全口径拿地金额 223 亿元，权益拿地金额 112 亿元，居克而瑞全国新增土地排行榜第 4。截至 1H24，公司土储总建面 1290 万方，其中杭州占 66%，浙江省内非杭州占比 25%，浙江省外占比 9%。

财务结构安全稳健，有息负债稳步下降：1H24 公司三道红线稳居绿档，剔除预收款后的资产负债率 55.1%，净负债率 22.9%，现金短债比 2.5。1H24 有息负债 398.7 亿元，较 2023 年末下降 16.5 亿元；有息负债结构清晰，仅由银行贷款和直接融资构成，其中银行贷款占比 79.5%；综合融资成本 3.7%，较 2023 年末下降 50BP。

投资建议

公司深耕杭州效果凸显，前期项目结算后毛利率有望回升，预计未来业绩将恢复增长。考虑毛利率和减值压力，我们下调公司 2024-26 年归母净利润预测至 26.3 亿元、32.9 亿元和 37.0 亿元（原为 32.7 亿元、40.4 亿元和 46.6 亿元），增速分别为 4.1%、24.9% 和 12.5%，公司股票现价对应 2024-26 年 PE 估值为 10.0/8.0/7.1 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宽松政策落地不及预期；土地市场竞争加剧；杭州市场大幅下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券刘璐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.9%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 30.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。