经济观察报 记者 钱玉娟 曾经的 " 短视频第一股 " 快手，正经历股价大跌、市值巨幅缩水的艰难时刻。

8 月 29 日港股盘中，快手（01024.HK）股价一度跌至 37.55 港元 / 股，这是自它上市以来的历史最低价，当日收盘报 39.4 港元 / 股，市值仅有 1715 亿港元。

就在两天前的快手光合创作者大会上，快手董事长兼 CEO 程一笑说，快手所处的短视频、直播赛道，仍是当前互联网行业里发展最快的赛道，快手今年上半年的日活跃用户数量（DAU）达到近 4 亿，用户总使用时长同比增长 10%。就创作者们最关心的 " 钱 " 的问题，他称，过去一整年时间，在快手赚到钱的创作者大概有 2300 万人。

这些数字能鼓舞创作者，却没能让资本市场买单，这与快手 8 月 20 日晚发布财报后的情形如出一辙。今年二季度，快手的营收与经调整净利润均实现同比双位数增长，亮眼的业绩并未吸引投资者，其股价在财报发布后次日大跌 9.91%。

为了激发投资者作出更积极的反馈，快手近期频频讲起旗下视频生成大模型可灵 AI 的故事。程一笑表示，可灵 AI 力争尽快实现可观的商业化变现规模。快手主站业务与社区科学线负责人盖坤说，已有超过 160 万人使用过可灵 AI，累计生成了超 1600 万个视频。

AI 大模型研发成本巨大，变现周期漫长，这是全球科技行业公认的现实。可灵 AI 已面向全球上线会员体系近一个月，但其对标的美国头部视频生成大模型 Sora，至今未开放测试。

国金证券传媒与互联网组首席分析师陈泽敏认为，AI 的商业化确实是快手眼下正在推进的事情，但它更长久的考虑应该是，解决 " 去哪里要增长 " 的难题。

AI" 氪金 " 与商业化

7 月中旬，一部名为《山海奇镜之劈波斩浪》的短剧在快手上线，随即收获了超 1000 万播放量，这是导演陈坤在可灵 AI 的技术支持下完成的中国首部生成式 AI（AIGC）短剧。

从技术角度来看，快手虽比抖音早 5 年入局短视频，但后者以算法见长，提早进行囤卡、算力基础设施建设与芯片自研。如今，快手在更具技术挑战的 AI 视频生成领域实现了 " 快人一步 "，与抖音拉开了较大身位差。

抖音旗下的剪映也开发了一款 AIGC 产品——即梦（Dreamina），该产品虽具有短视频生成功能，却只能生成 3 秒— 6 秒的视频，视频生成的长度及呈现的效果，都逊于可灵 AI。

目前可灵 AI 在快手旗下的快影 App 中提供 AI 视频生成功能。七麦数据显示，7 月 30 日至 8 月 29 日，快影 App 的日均下载量都在 2 万次以上。

从商业路径上看，现在可灵 AI 要吸引的更多是 C 端（消费者端）付费会员。但程一笑在 8 月 22 日的业绩会上表示，希望可灵 AI 寻求更多与 B 端（企业端）合作变现的可能性。快手二季报披露，今年上半年有近 2 万名平台商家使用快手的大模型，其中 AIGC 营销素材在 6 月份的日均消耗达到 2000 万份。

在程一笑看来，快手的大模型不只覆盖视频和直播脚本等内容生产，应用于广告线索客服等层面，也能助力商业化广告主低成本生成内容，提升线索转化效率。

陈泽敏认为，虽然 AI 可以推动快手站内外的商业化循环，提升生产端的效率，但该公司距离成规模的 AI 商业化还很远。

AI 大模型要实现 Sora 级别的生成水平，背后需要调动的算力规模需要达到千卡级别，如果要优化模型能力，还会对算力基建提出更为奢侈的万卡需求。

推理成本，是影响快手 AI 商业化的一大因素。快手 2023 年初启动 AI 战略，但它早就在 AI 方向上重金投入，近三年半在 AI 研发上累计投入 467 亿元。

今年二季度，快手的研发开支达到 28 亿元，这倒逼其尽快平衡 AI 投入与商业化回报的问题。于是，快手效仿各模型厂商打起了价格战，在可灵 AI 开放全球会员体系的同时，向国内付费会员推出了限时五折的活动。

经济观察报记者对比发现，美国视频大模型 Runway 和 Luma 生成一秒钟视频分别需要收费 1.73 元、0.34 元，而可灵 AI 仅收 0.1 元。为了成为 AI 视频软件中最具性价比的产品，可灵 AI 的月度付费方案分为基础、进阶和高级三档，收费分别为 33 元、133 元、333 元。

科技产业投资人陈沛认为，快手押注 AI 商业化，也冒着一定的风险。不论专业创作者还是普通用户，在使用可灵 AI 的过程中，一旦在技术层面上遇到了视频生成质量和效率的问题，多数不会继续买单。

一位快手内部人士说，虽然快手管理层披露已有超过 160 万人使用过可灵 AI，但付费会员规模有限，眼下该产品需要被更多创作者看见价值，只有在专业服务的市场打开局面，商业化的压力才能有所缓解。

GMV 增速放缓

如果不是去年全球掀起了 AI 大模型的热潮，快手或许还不会将 AI 作为其战略。因为在程一笑 2021 年末担任公司一号位时，快手有三件事要做：甩掉贴在头上的 " 亏损王 " 标签，电商业务商品交易总额（GMV）破万亿以及 2024 年下半年单季 DAU 破 4 亿。

去年二季度，快手实现了自上市以来的首次盈利。今年 3 月，快手宣布，其 2023 年电商 GMV 破万亿。对快手来说，只剩用户规模的增长目标还未实现。

富途证券称，快手的股价在二季度业绩发布后陷于低迷，是因为市场对快手的现况存在较大分歧。该公司二季度的销售费用同比增长了 16.25%，但带来的用户增长却低于预期。

今年二季度，快手的 DAU 同比增长 5.1% 至 3.95 亿，月活跃用户数量（MAU）同比增长 2.7% 至 6.92 亿；DAU 环比仅增长了 150 万，MAU 环比却流失了 560 万。

因为 MAU 只是环比微降，一些券商分析师仍用 " 平稳 " 来定义快手。可富途证券认为，包括 DAU、MAU 在内的活跃用户数据，一直都是衡量互联网公司用户规模增长与否的重要指标。指标一旦有所下行，对投资者的预期会产生较大的负面影响，" 如果指标持续下滑，平台建立在 DAU 和 MAU 基础上的电商 GMV 也会遭到质疑 "。

财报数据一定程度上佐证了上述判断。2024 年一季度，快手的 MAU 环比流失 300 多万，电商业务 GMV 的同比增速为 28.2%；到了二季度，快手的 MAU 再次环比下滑，即便期间有 "618" 大促，其电商业务 GMV 的同比增速仍滑落至 15%。

电商业务 GMV 增速放缓，让快手在二季报发出后被多家投资机构下调目标价。投资机构称，宏观经济疲弱及电商竞争加剧造成的影响，在未来仍将持续。

在互联网平台的中低频业务中，体现用户月度需求的 MAU 更能体现用户黏性。一位研究数字经济的券商分析师称，快手 MAU 的下滑值得重视，但这并非单个平台出现的问题，阿里巴巴、京东、拼多多等电商平台，甚至美团、携程等 O2O 平台，都面临流量红利逝去、用户增长趋于见顶的风险。" 用户不可能无限增长。" 上述券商分析师认为，行业趋势要求快手转型提质，把重心放在直播和电商业务上，更聚焦用户的留存时间、高质量用户的培育。

程一笑的考验

快手该向哪里寻求可能的增长，需要拆分其业务板块来分析。

线上营销服务、直播和电商，是拉动快手营收的 " 三驾马车 "。今年二季度，其各业务在整体营收中的占比分别为 56.5%、30% 和 13.5%。

二季度，快手的线上营销服务收入与电商收入都实现了超过 20% 的同比增长，只有直播业务收入同比减少了 6.7% 至 93.02 亿元。

光大证券预判，在内容监管和平台生态治理加强等因素的影响下，快手的直播打赏业务收入在接下来的一个季度或将继续下降。

程一笑在业绩会上说，二季度快手的电商 GMV 同比增长近 70%。快手的商家在直播前通过短视频可以提前锁定潜在用户池，在直播后通过短视频能够延长直播爆款的售卖周期。

程一笑曾将电商视为快手整个商业生态的中心，是该公司未来增长的重要引擎。谈到下半年电商侧的打法，他表示，快手仍会大力发展内容电商和社交电商。

对于眼前的经济形势与消费环境，程一笑三缄其口。但不能回避的问题是，快手在短视频电商行业面临激烈的竞争。

抖音在今年初发布的《2024 抖音数据报告》中披露，截至 1 月，其 DAU 已突破 4 亿。今年二季度，抖音电商的支付口径 GMV 也突破了 7600 亿元。

在决定平台稳定发展与未来 " 钱 " 景的两个关键指标上，抖音都已经把快手甩在了身后。与此同时，快手最大的机构股东腾讯，依靠旗下具有庞大流量的微信孵化出了视频号，入局短视频及电商，也成了快手的竞争对手。

视频号电商的步伐并没有迈得太快，去年其 GMV 仅有 3000 亿元。但腾讯管理层说，相较其他短视频平台，视频号在 GMV 增长方面未出现放缓的情形。富途证券称，视频号加入短视频大战后，快手面临的经营挑战增加了。

上述快手内部人士告诉经济观察报，抛开外部的对手，该公司首先是与自己竞争，需要确保投资者看见它的价值增长。