中国银河证券股份有限公司陈柏儒 , 刘立思近期对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《太阳纸业：Q2 扣非净利快速增长，产能建设驱动规模扩张》，本报告对太阳纸业给出买入评级，当前股价为 12.62 元。

太阳纸业 ( 002078 )

摘要：

事件：公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收 205.24 亿元，同比 +6.11%；归母净利润 17.58 亿元，同比 +40.49%；扣非净利润 18.17 亿元，同比 +49.17%；基本每股收益 0.63 元。24Q2，公司实现营收 103.39 亿元，同比 +8.41%；归母净利润 8.02 亿元，同比 +16.94%；扣非净利润 8.65 亿元，同比 +30.01%。

原材料成本下降 & 原料优势发挥，带动盈利能力提升。

2024 年上半年，公司综合毛利率为 17.57%，同比 +2.77pct。24Q2，单季毛利率为 17.16%，同比 +1.03pct，环比 -0.84pct。毛利率改善主要源于：1）前期浆价较同期有所下降，报告期内原材料成本改善；2）公司积极采用自制木浆，且山东基地开发出新型化学机械浆等产品，实现生产成本下降。

报告期内，公司期间费用率为 6.85%，同比 -0.95pct。其中，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.43%/2.39%/2.11%/1.91%，同比分别变动 +0.05pct/-0.1pct/-0.46pct/-0.44pct。

2024 年上半年，公司扣非净利率为 8.85%，同比 +2.56pct。24Q2，公司扣非净利率为 8.36%，同比 +1.39pct，环比 -0.99pct。

纸制品规模持续扩张，铜版纸、瓦楞原纸增速较快。报告期内，公司非涂布文化用纸 / 铜版纸 / 牛皮箱板纸 / 淋膜原纸 / 生活用纸 / 瓦楞原纸分别销售 70.18/21.2/52.02/4.44/10.4/0.7 亿元，同比分别 +7.27%/+34.29%/+14.12%/-35.91%/+15.44%/+528.89%。浆制品方面，报告期内，公司溶解浆 / 化机浆 / 化学浆分别销售 17.73/8.29/7.9 亿元，同比分别 -7.09%/-13.27%/-24.67%。上半年，溶解浆下游开工率较低，导致需求有所下降，而纸浆价格上行对溶解浆价格构成支撑；6 月以来纸浆价格持续下行，预计下半年溶解浆价格或有所调整。

稳步推进产能建设，项目布局持续完善。报告期内，1）南宁林浆纸一体化技改及配套产业园（二期）项目正式进入启动阶段，将建设 40 万吨特种纸产能、35 万吨化学浆产能、15 万吨机械浆产能。2）2023 年 10 月启动的 30 万吨生活用纸项目（一期）进展顺利，4 条生活用纸生产线预计在 2024Q3 陆续试产。3）山东基地颜店厂区 3.7 万吨特种纸基新材料项目和 14 万吨特种纸项目二期工程开工建设。4）南宁林浆纸一体化技改及配套产业园（一期）项目中 PM11/PM12 高档包装纸生产线已启动实施，预计将在 2025Q4 陆续试产。

投资建议：公司稳步推进林浆纸一体化战略，产能布局持续完善，规模效应及成本优势不断扩大，长期成长性显著，预计公司 2024/25/26 年能够实现基本每股收益 1.2/1.33/1.5 元，对应 PE 为 10X/9X/8X，维持 " 推荐 " 评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚旭东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.08%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 32.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.95。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。