自美联储两年前开启史无前例的加息周期以来，有关美国经济衰退的声音便如排山倒海般涌来。

早在 2022 年，世界大型企业联合会的领先经济指数就率先发出了经济衰退的信号；备受关注的美国收益率曲线自 2022 年下半年开始倒挂且幅度不断扩大，持续发出衰退警报；即使是普通大众广为接受的衰退定义——连续两个季度 GDP 下降——也在 2022 年发生了。到 2024 年，7 月非农失业率意外触发了衰退指标——萨姆规则。

然而，隔夜美国二季度 GDP 显著上修（年化环比从 2.8% 上修至 3%），明确传达了一个重磅利好信号：美国经济并没有衰退，狠狠打脸了曾预言美国步入衰退的分析师。

另根据 FactSet 的数据，美国上市企业首席执行官在电话会议上提到 " 衰退 " 一词的次数处于近三年来的最低水平 .

衰退论被打脸，也揭示了经济衰退预测游戏的一个残酷事实：经济衰退指标并不完美，而且可能永远不会完美。

" 现在真的很难读懂经济形势 "

杜克大学教授、加拿大经济学家 Campbell Harvey，倒挂收益率曲线指标发明者，最近对雅虎财经表示：" 经济非常复杂……我们不太可能获得完美的指标。"

收益率曲线自 1968 年以来，经济衰退出现了 8 次，该指标事先成功警报了 8 次。但自 2022 年 11 月以来，该指标一直呈红色，Harvey 承认，其不败纪录可能已经结束。

" 现在真的很难读懂经济形势，" 萨姆规则制定者，前美联储经济学家、现任新世纪顾问公司首席经济学家的 Claudia Sahm 说。

在 7 月非农失业率触发萨姆规则后，衰退恐慌迅速在市场蔓延。然而，Sahm 随后在一档访谈节目中表示，萨姆规则有所失效，并不能证明美国经济已经陷入衰退。

Sahm 认为目前失业率的上升并非因为市场对工人的需求减弱，而是由于劳动力供给的增加。比如疫情后美国移民激增就促进就业市场恢复，失业率由此上升，已经不能作为衰退指标来参考。

Sahm 还说：实际上我不知道这其中有多少是移民造成的，有多少是需求疲软造成的。……或者两者都是。"

预测经济衰退就像掷骰子

两位经济学家都面临着统一个难题：在样本量很少的情况下，这些衰退指标可能会误触发警报。

" 我们（自 1968 年以来）进行了 8 次观测，"Harvey 说，" 仅此而已。仅凭 8 次观测你无法做出很多事情。"

值得一提的是，仅仅看数据可能无法揭示经济衰退背后的一些令人担忧的迹象。普利策奖获得者 Steven Pearlstein 表示，近年来发生的大多数衰退都是金融泡沫破裂的结果，"Pearlstein 说，" 而这些经济数据都没有真正说明这一点。"

哈佛大学经济学家、奥巴马时期的经济顾问委员会主席 Jason Furman，开玩笑说："几乎所有（成功预测衰退）的经济指标都无法成功预测下一次衰退的到来。"

他补充说，预测经济衰退就像掷骰子。如果掷出 1，也许会出现经济衰退，如果掷出 2- 6，也许情况会好起来。有时出现经济衰退的可能性会更大，但永远无法确定。