中银国际证券股份有限公司刘恩阳 , 梁端玉近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《二季度单季增速承压，门店扩张持续》，本报告对益丰药房给出买入评级，当前股价为 20.17 元。

益丰药房 ( 603939 )

公司 2024H1 实现营业收入 117.62 亿元（同比 +9.86%），实现归母净利润 7.98 亿元（同比 +13.13%）。公司 2024Q2 增速承压，实现营业收入 57.91 亿元（同比 +6.45%），实现归母净利润 3.91 亿元（同比 +6.05%）。维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩保持稳健增长，二季度增速承压。益丰药房 2024H1 实现营业收入 117.62 亿元，同比增长 9.86%，实现归母净利润 7.98 亿元，同比增长 13.13%。公司 2024H1 毛利率为 40.05%，与去年同期相比基本保持稳定。公司 2024 年二季度单季增速承压，实现营业收入 57.91 亿元，同比增长 6.45%，实现归母净利润 3.91 亿元，同比增长 6.05%。但是公司 2024 年二季度单季毛利率水平依然保持稳健，为 40.88%，同比提高 0.57pct。

零售及批发业务均保持稳健增长。公司 2024H1 零售业务实现营业收入 103.98 亿元，同比增长 8.32%，毛利率为 40.94%，与上年同期基本持平。公司医药批发业务规模相对零售业务较小，实现营业收入 9.97 亿元，同比增长 20.91%。公司批发业务毛利率和上年同期相比有所下降，为 9.57% 同比下降 0.61pct。

坚持 " 新开 + 并购 + 加盟 "，门店数量持续增加。公司坚持直营为主的营销模式，立足于中南华东华北市场，形成旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络布局。2024 年上半年公司新增门店 1,575 家，其中自建门店 842 家，并购门店 293 家，新增加盟店 440 家。截至 2024 年 H1 期末，公司门店总数达到 14,736 家，其中加盟店数量为 3,426 家，较 2023 年年末净增 1,486 家。

估值

2024H1 整体零售药店行业面临一定的压力，公司二季度单季收入端和利润端也均出现增速放缓的情况。我们调整公司盈利预期，预期公司 2024 年、2025 年 2026 年归母净利润分别为 16.77 亿元、20.36 亿元和 25.12 亿元，对应 EPS 分别为 1.38 元、1.68 元和 2.07 元，根据 2024 年 8 月 29 日股价预期市盈率分别为 13.7 倍、11.3 倍和 9.2 倍。我们依然看好公司作为头部零售药店公司的拓展能力及专业化经营能力，维持买入评级。

评级面临的主要风险

行业政策变动风险，门店拓展不及预期风险，新店培育不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 89.82%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 17.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 47.61。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。