中邮证券有限责任公司杨帅波近期对国电南瑞进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩亮眼，网外业务持续拓展》，本报告对国电南瑞给出买入评级，当前股价为 24.62 元。

国电南瑞 ( 600406 )

投资要点

事件：2024 年 8 月 28 日，公司发布 2024 年半年报。

2024H1 公司营收 201.1 亿元，同比 +11.8%；归母净利润 27.1 亿元，同比 8.4%；毛利率、净利率分别 29.0%/14.3%，同比分别 +0.5pct/-0.2pct；其中 2024Q2 公司营收 124.2 亿元，同环比分别 +2.7%/+61.3% 归母净利润 21.1 亿，同环比分别 +6.9%/+254.8%。

收入端：能源低碳板块收入高增。2024H1 公司智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联四大板块营收分别为 93.6/37.4/50.5/12.1 亿元，同比分别为 +1.8%/+14.9%/+32.7%/6.1%。

盈利端：各版块盈利稳定。2024H1 公司智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联四大板块毛利率分别为 33.6%、26.1%、23.3%、22.5% 同比分别 +2.6/-0.4/+1.7/-1.0pcts。毛利率提升主要原因（1）公司加强电网类业务市场拓展，新一代集控站、变电站自动化等毛利率较高；（2）继电保护及柔性输电投运项目中高毛利产品的收入占比较高（3）大力拓展生产运行信息化以及网络安全等核心业务。

网内业务稳定，网外和海外业务增长亮眼。2024H1 公司在电网行业实现营收 111.5 亿元，同比 +0.8%，其他行业营收 89.3 亿，同比 +24.4%，主要是储能、调相机、海上风电等网外业务快速发展；新签合同 287 亿元，同比增长 10.7%，国际项目快速推进，成功签订沙特储能及静止同步补偿器、巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等，中标沙特 ADMS 系统运维等。公司实现海外业务收入 8.3 亿元，同比增长 92.8%，主要系加快海外业务拓展和项目执行所致。

聚焦科研，持续推进重大设备创新。2024H1 公司研发投入 14.3 亿，占营业收入比例为 7.1%，获各级各类省部级以上科技奖励 28 项其中，1 个项目获国家技术发明奖二等奖。获专利授权 119 项，其中发明专利 102 项，登记软件著作权 62 项。研制的世界首套静止同步调相机（SSC）完成人工短路试验，自主可控特高压直流控制保护设备首次在混合直流输电工程挂网运行；提出以构网型技术为核心的源网荷储一体化解决方案并在西藏成功应用，自主可控的特高压直流控保设备在 ± 800kV 姑苏换流站挂网运行。

盈利预测与投资评级：

我们预测公司 2024-2026 年营收分别为 574.7/636.5/702.0 亿元，归母净利润分别为 79.7/90.4/102.1 亿元，对应 PE 分别为 23/21/18 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

电网投资不及预期；特高压建设不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券华鹏伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.35%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 79.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.53。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。