华安证券股份有限公司金荣近期对神州泰岳进行研究并发布了研究报告《游戏业务稳健增长，销售费用持续优化》，本报告对神州泰岳给出增持评级，当前股价为 8.72 元。

神州泰岳 ( 300002 )

主要观点：

业绩表现：

公司发布 2024 年半年报。24H1，公司营业收入 30.53 亿元，同比增长 15.04%；归母净利润为 6.31 亿元，同比增长 56.18%；扣非归母净利润为 6.18 亿元，同比增长 61.6%。24Q2，公司营业收入 15.64 亿元，同比增长 8.53%；归母净利润为 3.36 亿元，同比增长 48.73%。

游戏业务稳健增长，长线运营能力得以验证。

公司深耕海外游戏市场，在 24H1，公司游戏业务实现收入 24.26 亿元，同比增长 12.03%，毛利率达 72.86%，较去年同期增长 2.65pp。具体看，公司核心游戏产品为《Age of Origins》和《War and Order》，两款游戏 Q1/Q2 流水分别为 9.24/9.10 亿元（yoy+25.1%/14.4%）和 2.94/2.65 亿元（yoy+3.8%/-8.1%）。公司核心游戏长线运营能力得以验证，后续《代号 LOA》与《Dreamland》海外上线有望为公司游戏业务进一步提供增量。

销售费用持续优化，净利率得以改善。

24H1，公司实现毛利率 62.31%，同比减少 0.69pp。三费方面，公司上半年销售费用为 5.50 亿元（yoy-21.6%），对应销售费用率为 18.02%，同比减少 8.43pp，主要由于游戏买量投入减少；管理费用为 4.99 亿元（yoy+42.87%），对应管理费用率为 16.36%，同比增加 3.19pp，主要由于职工薪酬类支出增加所致；研发费用为 1.71 亿元（yoy+22.38%），对应研发费用率为 5.60%，同比增加 0.34pp。在销售费用持续改善前提下，公司净利情况得以提升，24H1 净利率为 20.67%，同比增长 5.44pp。

软件业务稳定增长，AI 产品赋能行业

分业务看，24H1，AI/ICT 运营管理收入为 5.43 亿元，同比增长 27.06%；物联网 / 通讯业务收入 0.20 亿元，同比增长 107.96%；创新服务收入 0.45 亿元，同比增长 43.71%。公司通过自有的 NLP 系列技术，推出 " 泰岳智呼 " 平台，在智能催收和智能电销方面为 B 端客户提供智能化 SaaS 解决方案。

投资建议

我们预计公司 24/25/26 年归母净利润 11.68/13.83/15.34 亿元，yoy31.7%/18.4%/10.9%，对应 PE 为 14.3/12.1/10.91。公司长线运营游戏持续发力，海外游戏产品整体表现稳中有升，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线延期；游戏政策不确定性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券马笑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.66%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 11 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.12。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。