国元证券股份有限公司李典近期对昆仑万维进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：半年度业绩承压，AI 商业化进程加速》，本报告对昆仑万维给出增持评级，当前股价为 26.17 元。

昆仑万维 ( 300418 )

事件：

公司发布 2024 年半年报。

点评：

营收规模企稳，投资收益及研发投入拖累短期利润

2024H1，公司实现营业收入 25.02 亿元，同比增长 3.16%；实现归母净亏损 3.89 亿元，扣非后归母净亏损 4.07 亿元，主要由于公司加大 AI 研发投入，以及资本市场下行导致的相关投资发生公允价值损失所致。公司毛利率 78.20%，保持较高水平。上半年，公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 37.35%/18.63%/30.27%，同比 +5.50/-0.40/+15.80pct，公司持续加大研发投入，上半年研发费用为 7.57 亿元，同比增长 115.72%。分季度看，24Q2 公司实现营收 12.94 亿元，同比增长 7.14%，环比增长 7.18%；实现单季度归母净亏损 2.02 亿元。

AI 应用逐步落地，商业化进程加速

AGI 与 AIGC 业务上，公司多款 AI 产品已经在全球范围内成功落地，24H1，天工 AI 智能助手 DAU 突破 100 万，AI 社交产品 Linky 的 DAU 突破 50 万；AI 游戏《Club Koala》开启 Alpha 测试，8 月，公司推出全球首款 AI 流媒体音乐平台 Melodio 和 AI 音乐创作平台 Mureka，AI 短剧平台 SkyAReels 也于 8 月 19 日正式发布。商业化方面，天工大模型于电信运营商、主流手机厂商、金融机构等达成商务合作，海内外 C 端应用加速商业化进程，反哺主业发展。海外信息分发与元宇宙业务持续推进，24H1，Opera 实现营业收入 2 亿美元，同比增长 17%，经调整 EBITDA 为 5152 万美元，同比增长 22%，截至 24Q2，Opera 全球月活跃用户达 3 亿，年化 ARPU 达 1.5 美元，同比增长 25%。Opera 持续引领 AI 浏览器革新，推出 "AskAria"、"Aria Voice" 等多项创新功能，丰富使用场景，提升用户体验。

投资建议与盈利预测

公司作为国内领先的人工智能科技公司，坚持 AII in AI 战略，加大研发投入，完善 AI 全产业链布局，我们估计公司 2024-2026 年实现归母净利润 1.51/3.20/5.80 亿元，EPS 分别为 0.12/0.26/0.48，对应 PE 为 205/97/53 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

模型商业化落地不及预期；行业竞争加剧；监管趋严等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券王晓萱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.08%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.09 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 50.55。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。