山西证券股份有限公司冀泳洁 , 王锐近期对华恒生物进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，新品成长性可期》，本报告对华恒生物给出买入评级，当前股价为 30.66 元。

华恒生物 ( 688639 )

事件描述

2024 年 8 月 28 日，公司公布 2024 年上半年业绩，公司实现营收 10.16 亿元，同比 +20%，环比 -7%；实现归母净利润 1.50 亿元，同比 -22%，环比 -42%。其中二季度实现营收 5.15 亿元，同比 +15%，环比 +3%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比 -43%，环比 -27%。

事件点评

缬氨酸市场供需变化，价格下跌拖累整体业绩。受前期国内企业产能释放影响，缬氨酸价格大幅下降，2024 年上半年国内缬氨酸均价约为 1.52 万元 / 吨，同比下滑 41.53%。2024 年上半年秦皇岛、巴彦淖尔、赤峰子公司分

别实现营收 4.06/3.92/2.51 亿元，同比 +50%/+10%/ 无前值；实现净利润 0.89/0.62/-0.01 亿元，同比 +17%/-42%/ 无前值。秦皇岛与巴彦淖尔基地为公司缬氨酸主要生产基地。

海外业务占比显著提升。2024 年上半年海外收入为 5.08 亿元，占比 50%，较 2023 年提升约 9%，毛利率为 38%，较国内高约 5%。

生物法蛋氨酸中试放大顺利，有望贡献新增长点。2024 年 7 月 28 日，公司生物法 L- 蛋氨酸项目顺利通过由中国轻工业联合会组织的科技成果鉴定，已建成国内首条 3000 吨 / 年生物法生产 L- 蛋氨酸生产线。蛋氨酸是人体和动物所必需的唯一含硫氨基酸，市场规模广阔，生物法蛋氨酸后续有望为公司贡献新增长点。

1,3PDO 日化 + 聚氨酯 +PTT 领域应用有效拓展。2024 年上半年公司 1,3PDO 市场应用有效拓展，凭借品质和减碳优势获得多项奖项，有望在个人护肤品、生物基聚氨酯、PTT 纤维等领域打开市场空间。

投资建议

我们预测 2024 年至 2026 年，公司分别实现营收 26.82/36.09/51.95 亿元，同比增长 38.4%/34.6%/43.9%；实现归母净利润 4.64/6.26/8.54 亿元，同比增长 3.3%/35.1%/36.3%，对应 EPS 分别为 2.03/2.74/3.73 元，PE 为 15.8/11.7/8.6 倍，维持 " 买入 -B" 评级。

风险提示

原材料价格波动风险；行业产能过剩风险；下游需求增长不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张雄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.44%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。