民生证券股份有限公司王言海 , 张玲玉近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：淡季业绩短期承压，持续推进渠道精耕》，本报告对洽洽食品给出买入评级，当前股价为 25.06 元。

洽洽食品 ( 002557 )

事件：公司发布 2024 年半年报，公司 24H1 实现营收 28.98 亿元，同比 +7.92%；实现归母净利润 3.37 亿元，同比 +25.92%。单二季度来看，公司实现营收 10.77 亿元，同比 -20.25%；实现归母净利润 0.96 亿元，同比 +7.58%。

坚果类引领增长，直营占比略有提升。分产品看，公司葵花籽 / 坚果类 / 其他产品分别实现营收 18.54/6.60/3.53 亿元，同比 +3.01%/+23.90%/+10.43%。公司每日坚果屋顶盒渗透率持续提升，坚果礼盒销售持续增长，公司不断推出坚果新品如黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦、坚果黑巧烘焙燕麦等，坚果品类总体增长较好。分渠道看，公司经销 / 直销分别实现营收 24.20/4.78 亿元，营收占比分别为 83.50%/16.50%，直营占比较 23 年略有提升。截至 24H1，公司有 1470 个经销商，其中国内有 1362 个经销商客户、国外有 108 个经销商客户。公司同时积极拓展新渠道，包括 TO-B 团购业务、餐饮渠道合作等。24Q2，受到淡季以及去库存压力的影响，公司二季度各品类增长明显放缓。我们预计下半年暑期消费旺盛，叠加中秋国庆送礼需求恢复，渠道库存有望逐步恢复正常水平。同时，公司持续开展渠道精耕，县乡下沉，截至 24H1，公司渠道数字化平台掌控终端网点数量近 37 万家。

原材料成本压力缓解、盈利水平明显恢复。24H1，公司整体毛利率为 28.41%，同比 +3.89pcts，其中，葵花籽 / 坚果类毛利率分别为 28.60%/28.72%，同比 +4.50pcts/+1.85pcts。；24Q2 公司毛利率为 24.98%，同比 +4.42pcts。受益于葵花籽价格整体回调，公司毛利率恢复迅速。24Q2，公司销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 10.04%/7.67%/1.32%，同比 +1.52/2.03/0.47pcts，销售费用主因广告促销费高增；综上，公司 24Q2 实现净利率 8.95%，同比 +2.31pcts。

投资建议：公司主航道产品始终坚持以品质为主导，通过不断提升运营效率增加盈利空间，在不降低品质的前提下迎合市场趋势，适度开展促销活动让利消费者，保持销量规模和利润收益的平衡。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 74.9/82.6/90.8 亿元，同比增长 10.1%/10.2%/9.9%；归母净利润分别为 9.7/10.9/12.7 亿元，同比增长 21.2%/11.5%/17.0%，当前股价对应 P/E 分别为 13/12/10X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：成本回落不及预期；渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.02%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.34 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。