开源证券股份有限公司金益腾 , 龚道琳 , 蒋跨跃近期对桐昆股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024H1 业绩同比大幅增长，看好长丝盈利继续修复》，本报告对桐昆股份给出买入评级，当前股价为 11.71 元。

桐昆股份 ( 601233 )

2024H1 业绩同比大幅增长，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现营收 482.15 亿元，同比 +30.67%，实现归母净利润 10.65 亿元，同比 +911.35%。其中，2024Q2 公司实现归母净利润 4.85 亿元，同比 -18.67%，环比 -16.31%。公司业绩符合预期，我们维持公司 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 36.60、46.49、54.60 亿元，EPS 为 1.52、1.93、2.26 元，当前股价对应 PE 为 7.7、6.1、5.2 倍。公司作为国内长丝行业龙头，未来有望充分受益于长丝行业景气度修复，维持 " 买入 " 评级。

2024H1 涤纶长丝行业发展态势向好，公司长丝产品量价齐升

销量方面，2024H1 公司长丝销量合计 587.37 万吨，较 2023H1 同比 +32.01%，整体产销率 92.35%，其中 2024Q2 公司长丝销量 328.87 万吨，较 Q1 环比 +27.22%，Q2 产销率 102.13%，较 Q1 环比 +19.81pcts。价格方面，2024H1 公司 POY、FDY、DTY 产品不含税售价分别为 6844、7687、8455 元 / 吨，分别同比 +1.69%、+2.03%、+2.06%，其中 2024Q2 三大产品不含税售价分别为 6864、7668、8498 元 / 吨，较 Q1 环比分别 +0.65%、-0.57%、+1.08%。2024H1 公司 POY、FDY、DTY 产品毛利率分别为 5.61%、7.86%、10.45%，较 2023 年分别 +0.39pcts、-1.95pcts、+7.92pcts。吨盈利方面，根据我们的测算，2024H1 公司长丝综合吨净利（包含 PTA 及 MEG、扣除对联营企业和合营企业的投资收益）为 112 元，其中 2024Q1、2024Q2 综合吨净利分别为 127、100 元。

金九银十长丝盈利有望迎来修复，看好长丝中长期供给格局优化

展望下半年，我们认为伴随金九银十传统旺季的到来，长丝盈利有望随之迎来逐步修复。同时，从中长期维度来看，根据我们的统计，预计 2024 年长丝行业新增产能 90 万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计 2024 年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。

风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.38%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 31.97 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.1。

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