华安证券股份有限公司徐偲 , 余倩莹近期对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《24H1 业绩符合预期，关注旺季纸价表现》，本报告对太阳纸业给出买入评级，当前股价为 12.49 元。

太阳纸业 ( 002078 )

主要观点：

事件：公司发布 2024 年半年度报告

公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入 205.24 亿元，同比增长 6.11%；实现归母净利润 17.58 亿元，同比增长 40.49%；实现归母扣非净利润 18.17 亿元，同比增长 49.17%。2024Q2 实现营业收入 103.39 亿元，同比增长 8.41%；实现归母净利润 8.02 亿元，同比增长 16.94%；实现扣非归母净利润 8.65 亿元，同比增长 30.01%。

林浆纸一体化下，原料优势助力毛利率提升

分产品拆分营业收入，2024H1 公司非涂布文化用纸 / 铜版纸 / 牛皮箱板纸 / 淋膜原纸 / 生活用纸 / 瓦楞原纸 / 溶解浆 / 化机浆 / 化学浆 / 电及蒸汽 / 化工产品分别实现收入 70.18/21.20/52.02/4.44/10.40/0.70/17.73/8.29/7.90/8.67/1.39 亿元，同比 +7.27%/+34.29%/+14.12%/-35.91%/+15.44%/+528.89%/-7.09%/-13.27%/-24.67%/-6.54%/+107.50%；分地区拆分营业收入，2024H1 公司境内 / 境外分别实现营业收入 201.52/3.72 亿元，同比 +6.87%/-23.41%。分产品拆分毛利率，2024H1 公司非涂布文化用纸 / 铜版纸 / 牛皮箱板纸 / 淋膜原纸 / 生活用纸 / 瓦楞原纸 / 溶解浆 / 化机浆 / 化学浆 / 电及蒸汽 / 化工产品毛利率分别为 17.99%/17.89%/14.57%/14.78%/14.44%/5.72%/20.96%/23.21%/19.02%/22.34%/13.55%，分别同比 +2.35/+5.72/+2.41/+7.40/+3.42/-3.26/+4.73/+1.30/-1.52/+2.38/+4.42 个百分点；分地区拆分毛利率，2024H1 公司境内毛利率为 17.81%，同比提升 2.66 个百分点。报告期内，公司稳步推进广西基地南宁园区新建和技改项目，公司全面协同发挥原料优势，在保证产品质量的情况下，生产成本得以降低，降本增效成果显著，盈利能力增强，毛利率逐步提升。

费用率下降，盈利能力增强，非流动资产处置损失对业绩短期拖累 2024H1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.43%/2.39%/2.11%/1.91%，分别同比 +0.05/-0.10/-0.46/-0.44 个百分点。公司各项费用控制得当，运营能力改善。2024H1 归母净利率为 8.57%，同比提升 2.10 个百分点，公司的盈利能力稳步增强。其中，Q2 非流动资产处置损失 0.87 亿元，对短期业绩有所拖累。未来，公司将继续建设有太阳纸业特色的 " 林浆纸一体化 " 全产业链体系，不断提升公司木浆、木片的自给率，提升公司的成本控制能力，熨平商品木浆等生产原材料价格波动带来的负面影响。

投资建议

公司作为国内领先的造纸企业，林浆纸一体化成本优势明显。短期随着广西南宁基地一期项目达产及二期项目投建，产能扩张贡献业绩增量，长期老挝基地林木资源壁垒稳固。基于中报，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 422.82/458.71/490.23 亿元（前值为 439.27/468.95/501.46 亿元），分别同比增长 6.9%/8.5%/6.9%；归母净利润分别为 34.09/38.89/42.67 亿元（前值为 36.73/41.37/45.99 亿元），分别同比增长 10.5%/14.1%/9.7%。截至 2024 年 8 月 28 日总股本及收盘市值对应 EPS 分别为 1.22/1.39/1.53 元，对应 PE 分别为 9.90/8.67/7.90 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司姚旭东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.08%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 37.34 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.48。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。