民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 王一如 , 席子屹 , 李孝鹏 , 朱碧野 , 赵丹近期对恩捷股份进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：业绩符合预期，隔膜龙头盈利承压》，本报告对恩捷股份给出买入评级，当前股价为 26.58 元。

恩捷股份 ( 002812 )

事件。8 月 27 日，公司公布 2024 年半年报，2024H1 公司实现营收 47.83 亿元，同比下降 14.10%，实现归母净利 2.91 亿元，同比下降 79.28%，扣非后归母净利润 2.60 亿元，同比下降 80.69%，业绩整体符合预告预期。

Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q2 营收 24.56 亿元，同比 -18.14%，环比 +5.50%，归母净利润为 1.33 亿元，同比 -82.41%，环比 -15.97%，扣非后净利润为 1.10 亿元，同比 -84.58%，环比 -25.96%。毛利率：2024Q2 毛利率为 23.06%，同比 -18.28pcts，环比 +4.19pcts。净利率：2024Q2 净利率为 5.46%，同比 -21.32pcts，环比 -1.29pcts。费用率：公司 2024Q2 期间费用率为 19.46%，同比变动 8.35%，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.82%、5.94%、8.24%、4.47%。

出货量稳步增长，单平盈利承压。出货量方面，我们预计公司 Q1 实现隔膜出货量 12-13 亿平，Q2 实现出货 15 亿平。单平净利方面，24Q2 公司单平净利约为 0.07 元 / 平，环比 23Q1 略有下降，主要原因 1、行业供给结构性过剩，价格持续下滑 2、公司库存水平较高，二季度有部分库存减值。下半年，公司产能利用率维持高位，我们预计单平净利有望维持。产能布局方面，公司积极推进海外产能建设，报告期内匈牙利一期项目正在全力推进海外客户的验证工作，客户导入工作顺利，完成验证后将开始批量供应。

成本优势明显，研发优势领先。成本方面，公司隔膜生产设备的单线产出处于行业领先水平，有效降低单位折旧、能耗和人工成本。同时公司隔膜产品的收率和良率处于行业领先水平，并且公司改进辅料回收效率，辅料消耗量低于同行业平均水平。研发方面，公司截止 2024 年 6 月 30 日，具备现行有效的专利授权 447 件，包含国际专利 36 件，另有 252 件在申请，其中国际专利 92 件。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 110.61、140.05、164.21 亿元，对应增速分别为 -8.2%、26.6%、17.2%；归母净利润分别为 9.16、15.54、21.17 亿元，对应增速分别为 -63.7%、69.5%、36.3%，以 8 月 29 日收盘价为基准，对应 2024-2026 年 PE 为 28X、17X、12X，考虑到公司隔膜单平盈利筑底，龙头地位稳固，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，下游需求不及预期、库存减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.44%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.88 亿，根据现价换算的预测 PE 为 37.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 45.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。