华安证券股份有限公司王强峰近期对湖北宜化进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩环比大幅改善，资产结构改善稳步推进》，本报告对湖北宜化给出买入评级，当前股价为 11.65 元。

湖北宜化 ( 000422 )

主要观点：

事件描述

2024 年 8 月 25 日晚，公司发布 2024 年半年报，报告期内营收 90.61 亿元，同比下降 0.38%；归母净利润 5.4 亿元，同比增长 114.21%。其中 2024Q2 实现营收 48.63 亿元，同比增长 11.09%，环比增长 15.86%；实现归母净利润 4.03 亿元，同比提升 1163.03%，环比增加 194.56%。

Q2 主营产品价格稳定产销增长，公司业绩大幅改善

公司业绩和主营产品磷酸二铵、尿素、PVC 量价息息相关，2024Q2 公司营收 48.63 亿元，环比增长 15.86%，主要因为 55 万吨氨醇项目于 2024 年 1 月投产以及尿素产品检修后逐步复产。盈利方面，2024Q2 公司归母净利润 4.03 亿元，环比增加 194.56%，价格方面，主营产品价格保持稳定，2024Q2 磷酸二铵 / 尿素 /PVC 均价分别 3633/2241/5601 元 / 吨，环比变化 -1.02/+0.40/+2.81%，PVC 产品 2024H1 毛利率 -5.57%，同比实现减亏。此外，主营产品产销量方面有明显增加，2024 年 2 月底，公司收购宜化肥业 32.43% 股权，使得磷酸二铵权益产能增加 31.33 万吨，叠加尿素复产以及氨醇项目达产，盈利环比大幅改善。

新产能推进，公司未来成长可期

为推动磷化工产业升级，解决公司与楚星公司同业竞争问题，全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产 40 万吨磷铵、20 万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约 30 亿元，推动磷化工产业升级、提质增效。此外，公司拟转让降解新材料公司 100% 股权，受 PBAT 市场景气度较低影响，2023 降解新材料公司净利润 -9207 万元，在降解新材料亏损的背景下，公司后续如成功转让降解新材料 100% 股权，将有利于优化公司资源配置，提升公司盈利水平。随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。

投资建议

公司今年磷酸二铵产品增加 31.33 万吨权益产能，氨醇项目投产，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.88、11.80、13.75 亿元，同比增速为 140.1%、8.5%、16.5%，（2024-2026 年前值归母净利润分别为 7.71、9.68、11.91 亿元，较前值分别上调 41.12%、21.90%、15.45%），对应 PE 分别为 12、11、9 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）项目投产进度不及预期；（2）原材料价格大幅波动；（3）相关政策变动风险；（4）国际贸易风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司侯一林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 40%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 10.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.64。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。