华安证券股份有限公司王强峰 , 刘天其近期对华恒生物进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩有所承压，静待新产品放量》，本报告对华恒生物给出买入评级，当前股价为 30.66 元。

华恒生物 ( 688639 )

主要观点：

事件描述

2024 年 8 月 28 日，华恒生物发布 2024 年半年报。公司 2024H1 实现营收 10.16 亿元，同比增长 19.57%；实现归母净利润 1.50 亿元，同比下降 21.72%%；实现扣非归母净利润 1.48 亿元，同比下降 22.14%。

24Q2 单季度实现营收 5.15 亿元，同比增长 14.64%，环比增长 2.93%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比下降 42.63%，环比下降 27.08%；实现扣非归母净利润 0.62 亿元，同比下降 44.58%，环比下降 28.31%。

24Q2 业绩承压，缬氨酸产销量上升价格偏低

公司 24Q2 业绩有所下滑、利润端承压，主要系缬氨酸产品产销齐增而价格偏低，同时公司多项目处于投产初期、相关费用增长。公司 24H1 营业收入同比增长 19.57%，营业成本同比增长 40.69%，利润受到挤压；销售费用同比增长 32.02%，公司重视销售团队建设，为新品放量打开市场空间。据百川盈孚及 chemical book 数据，缬氨酸 / 色氨酸 / 精氨酸 / 蛋氨酸当前月均价分别为

13.3/60.0/68.0/21.02 元 / 公斤，同比 -29%/-11%/+0%/+20%，环比 +0%/+4%/+0%/-2%，公司主要产品缬氨酸目前处于低位，但长期来看，公司仍具备生物法制备工艺的成本优势，且叠加现有氨基酸产品产销同增及新品色氨酸、精氨酸、蛋氨酸等逐步投产放量的趋势，公司业绩有望得到支持、逐步好转。

蛋氨酸实现技术突破，新品种氨基酸逐步放量

公司新产品 1,3- 丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸陆续按计划投入生产，公司产品矩阵持续丰富。24H1 公司继续推进赤峰基地生物法交替年产 2.5 万吨缬氨酸、精氨酸及年产 1000 吨肌醇项目、巴彦淖尔交替年产 6 万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产 1 万吨精制氨基酸项目建设，拓展业绩增长点。此外，公司 24H1 研发费用同比上升 16.56%，重视研发创新。公司继 24 年 3 月与欧合生物签订精氨酸技术许可合同后，于 8 月再次签订色氨酸技术许可合同，为公司精氨酸、色氨酸产业化生产提供合成生物学技术支持；24 年 7 月 28 日，华恒生物合资子公司恒裕生物的生物法 L- 蛋氨酸项目通过科技成果鉴定，该方法实现了 L- 蛋氨酸前体物的高效合成，其中 O- 琥珀酰 L- 高丝氨酸的产量和糖酸转化率达到国内外最高，整体技术水平国际领先，并已建成国内首条年产 3000 吨产线，将技术优势转化为业绩驱动力。

投资建议

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.18、6.29、9.69 亿元（前值为 6.03、8.41、11.29 亿元），同比增速为 -6.8%、50.4%、54.0%。对应 PE 分别为 18、12、8 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）原材料价格波动风险；

（2）在建项目不及预期风险；

（3）国际局势及汇率波动风险；

（4）行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张雄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.44%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。