开源证券股份有限公司张宇光 , 陈钟山近期对香飘飘进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：组织变革双轮渠道，产品渠道布局旺季》，本报告对香飘飘给出增持评级，当前股价为 10.88 元。

香飘飘 ( 603711 )

收入略低于预期，布局下半年旺季，维持 " 增持 " 评级

公司发布 2024 半年报，实现营业收入 11.79 亿元，同比增长 0.75%，归母净利润亏损 0.3 亿元，整体同比减亏 0.15 亿元，公司 2024Q2 实现营业收入 4.54 亿元，同比下降 7.54%，归母净利润端亏损 0.55 亿元，同比亏损扩大 0.05 亿元。公司上半年淡季梳理组织，规划产品战略，布局渠道开发，预计进入三季度夏季即饮板块有望发力，我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 3.3、4.0、4.9 亿元，同比增长 19.2%、20.3%、21.3%，当前股价对应 PE 为 13.2、11.0、9.0 倍，维持 " 增持 " 评级。

淡季收入承压，新渠道稳步推进

产品端，公司 2024H1 冲泡类、即饮类分别实现营收 6.14、5.47 亿元，同比分别下滑 2.13%、增长 3.83%；2024Q2 冲泡类、即饮类分别实现营业收入 1.29、3.13 亿元，同比分别下滑 23.0%、0.4%，二季度冲泡淡季，终端动销承压，冲泡类消化库存影响较大，即饮类产品公司定位 Meco 果茶差异化发展，冻柠茶持续营销培育，为三季度旺季提前布局。渠道端，公司 2024Q2 经销渠道实现收入 4.02 亿元，同比下滑 2.2%，电商渠道实现收入 0.24 亿元，同比下滑 50.1%，出口渠道实现收入 0.05 亿元，同比增长 21.0%，直营渠道实现收入 0.11 亿元，同比下滑 40.7%，公司冲泡团队优化，即饮产品渠道聚焦，截至 7 月末公司直营覆盖零食量贩门店超 2 万家，投放自动量贩机 9 万台，旺季有望贡献增长。

成本下降贡献毛利率，利润率略有压力

公司 2024H1 毛利率为 30.6%，同比提升 2.7pct，单二季度毛利率为 25.7%，同比提升 2.1pct，主因原材料和运费有所下降。费用端，公司 2024Q2 销售费用率为 35.6%，同比下降 1.7pct，主因广告推广减少所致；管理费用率 11.9%，同比提升 1.2pct，主因股权激励费用提升所致。公司 2024Q2 归母净利润亏损 0.55 亿元，同比亏损略有提升，展望下半年进入旺季，公司有望实现较快收入增长。

风险提示：原材料涨价风险，食品安全风险，新品推广不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.35%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.49 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 5 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。