开源证券股份有限公司张绪成近期对美锦能源进行研究并发布了研究报告《公司 2024 年中报点评报告：焦炭价格下滑致业绩承压，氢能各项业务稳步推进》，本报告对美锦能源给出增持评级，当前股价为 3.98 元。

美锦能源 ( 000723 )

焦炭价格下滑致业绩承压，氢能各项业务稳步推进，维持 " 增持 " 评级

公司发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营业收入 88.1 亿元，同比 -9.5%；实现归母净利润 -6.8 亿元，同比 -283%；实现扣非后归母净利润 -6.9 亿元，同比 -296.8%。单 Q2 来看，公司实现营业收入 46.2 亿元，环比 +10.2%；实现归母净利润 -3.2 亿元，环比 +11.1%，实现扣非后归母净利润 -3.3 亿元，环比 +9.1%。考虑到焦化产品价格下行致公司业绩承压，我们下调 2024 年盈利预测并维持 2025-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 -6.7/5.1/6.7 亿元（2024 年前值为 3.8 亿元），同比 -330.1%/+176%/+32.8%；EPS 为 -0.15/0.12/0.16 元；对应当前股价 PE 为 -25.2/33.1/24.9 倍。随着项目开工推进带动焦钢需求提升，焦炭利润有望修复，此外氢能业务未来有望贡献增量，维持 " 增持 " 评级。

焦炭价格下滑致业绩承压，新能源车辆及运营业务盈利小幅改善

（1）煤焦化业务：公司目前拥有四座煤矿，经核准产能 630 万吨 / 年，2024H1 公司精煤产量 136.1 万吨，同比 -14.7%，公司所生产的煤炭主要作为公司炼焦的原料自用；公司焦炭生产能力 1095 万吨 / 年，在产产能 895 万吨 / 年，2024H1 公司全焦产量 296.9 万吨，同比 +17.9%，在公司焦化产品产销率基本稳定的情况下，公司 2024H1 焦化产品销量亦或同比提升；2024H1 公司煤焦化产品及副产品营业收入 82.6 亿元，同比 -12.1%，营业成本 81.4 亿元，同比 +2.9%，毛利率为 1.5%，同比 -14.4pct，收入下滑主要系焦炭市场价格下滑明显影响，2024H1 河北二级冶金焦（唐山产）市场均价为 1974.4 元 / 吨，同比 -14.4%，其中 2024Q2 河北二级冶金焦（唐山产）市场均价为 1863.7 元 / 吨，环比 -9.5%。（2）新能源车辆及运营业务：2024H1 公司新能源车辆及运营业务营收为 5.6 亿元，同比 +62.4%，营业成本为 5.9 亿元，同比 +58.4%，毛利率为 -6.2%，同比 +2.7pct。

燃料电池汽车上险量位居行业首位，氢能板块各项业务稳步推进

（1）氢能产业发展逐步加速：报告期内，氢能正式纳入《中华人民共和国能源法 ( 草案 ) 》，氢能的能源属性得到进一步明确，同时山东、四川等地相继出台 " 氢能车辆免收高速通行费 " 支持政策，氢能燃料电池汽车跨区域示范应用进入新阶段，氢能产业商业化进程进一步加速；公司副产品焦炉煤气中富含氢气 55% 左右，是目前低成本大规模制氢的重要途径之一，公司产业间协同优势明显。（2）公司燃料电池汽车上险量位居行业首位：公司拥有飞驰科技和青岛美锦两个整车生产子公司，合计年产能力为 1 万台，2024H1 美锦能源旗下青岛美锦生产的燃料电池汽车各类车型累计上险量 457 辆，飞驰科技累计上险量 195 辆，合计推广氢车 652 辆，位居行业首位。（3）公司氢能板块各项业务稳定推进：青岛和佛山园区正积极引入产业链配套企业，进一步加强上下游集聚程度，形成协同效应；位于北京大兴的美锦氢能总部基地一期项目正按进度施工，预计 2025 年 6 月前投入使用；未来公司将开展制氢加氢一体站及氢车物流运输的协同运营。

风险提示：经济增长不及预期；煤价上涨超预期；氢能新布局不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张绪成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 36.3%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 44.22。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。