东海证券股份有限公司方霁近期对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：加大投入汽车电子， 海外布局不断深化》，本报告对扬杰科技给出买入评级，当前股价为 35.78 元。

扬杰科技 ( 300373 )

投资要点

事件概述：扬杰科技发布 2024 年半年度报告，2024Q2 公司实现营业收入 15.37 亿元（yoy+16.96%，qoq+15.75%），实现归母净利润 2.44 亿元（yoy+6.75%，qoq+35.36%），实现扣非归母净利润 2.34 亿元（yoy+2.11%，qoq+24.66%），综合毛利率 31.32%（yoy+1.80pct，qoq+3.65pct）。2024 上半年公司实现营业收入 28.65 亿元（yoy+9.16%）实现归母净利润 4.25 亿元（yoy+3.43%），实现扣非归母净利润 4.22 亿元（yoy+3.04%），综合毛利率 29.63%（yoy-0.48pct）。

下游需求温和复苏，加速拓宽汽车电子布局。公司产品下游主要包括汽车电子、清洁能源工业、消费类电子、5G 通讯、安防等诸多领域，尽管以光伏为代表的清洁能源受客户去库存影响，需求尚未恢复至同比高点，以及部分细分市场价格竞争较为激烈，但在整个半导体市场温和复苏的背景下，公司上半年在工控、消费、汽车电子等领域仍然实现了营收的同比增长。汽车电子作为公司的增量业务，公司投入力度较大，目前扬州车规级晶圆和封装工厂建设项目进度不断加快，公司上半年自主开发的车载碳化硅模块也已研制出样，已经获得多家 Tier1 和终端车企的测试及合作意向，并计划于 2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车，未来有望在海内外车规级功率半导体市场不断提升品牌知名度和行业影响力。

产能持续扩张，产品结构改善，主要产品线稼动率水平高企，降本增效成效显著。二季度公司实现了净利润和综合毛利率的同、环比双增，一方面得益于公司充分发挥自身 "IDM+Fabless" 生产模式并行的优势，产能持续扩张，产线稼动率逐步回升至满产状态，良率也在不断提升，展望全年有望发挥显著的规模效应；另一方面，公司产品结构持续优化，毛利率相对较低的光伏板块营收占比在上半年明显下降，消费、工控、汽车等其他板块营收占比有所提升；此外，公司持续进行科学的降本增效，除了原材料采购端以及上游代工端的成本优化，上半年公司直接人效较去年同期提升 11%，设备综合利用率较去年同期提升 5.8%，标准成本及失效成本合计降本金额超 1.8 亿元，对毛利率有积极的维护作用展望下半年，这些因素有望为打造毛利率上行曲线持续做出贡献。

海外市场去库存结束，"MCC" 品牌销售强劲，越南工厂建设进展加快。公司实行 " 双品牌 "+" 双循环 " 及品牌产品差异化的业务模式。在欧美市场，公司主推 "MCC" 品牌产品，对标安森美等国际第一梯队公司。上半年，公司逐步转化海外业务逻辑，将 MCC 打造成属地化的服务品牌，建立和海外客户的直接联系，把握海外替代机遇，不断提升海外市场市占率。2024 年上半年，随着海外市场去库存阶段结束，公司海外业务销售收入环比增长，带动公司整体毛利水平提升。海外生产基地建设方面，公司越南工厂建设进程加快，有望提前投产。

投资建议：盈利预测维持 " 买入 " 评级。随着海内外下游需求回温，公司产能持续爬坡，海内外双循环管理进一步优化，期待未来业绩有望稳步上升。我们预计公司 2024、20252026 年营收分别为 64.56、79.16、96.88 亿元（2024、2025、2026 年原预测值分别是 64.0275.97、91.86 亿元），预计公司 2024、2025、2026 年归母净利润分别为 9.63、13.02、18.23 亿元（2024、2025、2026 年原预测值分别是 10.39、15.44、19.31 亿元），当前市值对应 2024、2025、2026 年 PE 为 20、15、10 倍。

风险提示：1）下游需求复苏不及预期；2）产能扩张不及预期；3）客户验证不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.31%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.85 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.75。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。