平安证券股份有限公司袁喆奇 , 许淼近期对上海银行进行研究并发布了研究报告《息差边际企稳，营收降幅收窄》，本报告对上海银行给出增持评级，当前股价为 7.31 元。

上海银行 ( 601229 )

事项：

上海银行发布 2024 年半年报，24 年上半年实现营业收入 262 亿元，对应同比增速为 -0.4%。24 年上半年实现归母净利润 130 亿元，对应同比增速为 1.0%。上半年归属于母公司普通股股东的加权平均 ROE 为 11.5%，较一季度上升 0.42 个百分点。截至 2024 年半年末，总资产规模达到 3.22 万亿元，同比增速达到 6.3%。

平安观点：

营收负增缺口缩窄，非息收入保持高增。上海银行 24 年上半年归母净利润同比增长 1.0%（+1.8%，24Q1），盈利整体保持稳定。从营收来看，公司上半年营收增速较一季度提升 0.5 个百分点至 -0.4%，负增缺口收敛，营收企稳，利息及非息均有边际改善。具体来看，非息收入表现亮眼，成为营收改善因素。公司上半年非息收入同比增长 22.4%，增幅较一季度走阔 15.7 百分点，拆分来看，24 年上半年中收收入降幅的缺口较 1 季度收窄 3.9 个百分点至 -23.5%，其他非息收入同比增速上行 19.8 个百分点至 46.9%，主要受公司投资收益增长推动，我们认为主要受益于债券市场利率的持续下行。净利息收入方面，负增缺口较一季度收窄 1.2 个百分点至 -10.8%，降幅同样有所改善。

息差水平边际企稳，负债成本持续压降。公司 24 年半年末净息差为 1.19%（1.34%，23A），延续下行趋势。但是根据我们测算的单季净息差来看，公司二季度单季年化净息差为 1.06%，较一季度回升 2BP，单季度息差有所企稳。24 年半年末贷款利率为 3.89%，相较 23 年末下降 38BP，拆分来看，公司、零售贷款利率均有下行，在有效需求不足以及 " 资产荒 " 背景下，公司半年末对公贷款利率较 23 年末下行 50BP 至 3.67%；零售贷款同样受到降息落地、存量按揭贷款利率调整的影响，公司半年末零售贷款利率较 23 年末下行 44BP 至 5.01%。不过从负债端来看，存款成本略有改善，公司 24 年半年末存款成本较 23 年末下降 8BP 至 2.0%，公司 24 年半年末个人存款和公司存款平均利率同比下降了 13BP/10BP 至 2.18%/1.90%，虽然存款定期化程度有所提升（定期存款占比较 23 年末提升 2 个百分点至 66%），但定、活存款利率全面下调仍在一定程度上缓释公司成本端压力。

规模方面，上海银行半年度资产规模同比增长 6.3%（+6.2%，24Q1），增速保持平稳，其中贷款同比增长 4.8%（+5.4%，24Q1），较一季度小幅回落，资产扩张整体维持稳定。信贷结构上仍以对公贷款为主，上半年对公贷款占比较 23 年末提升 1 个百分点至 61%，受到居民有效需求不足的影响，零售贷款占比回落 2 个百分点至 29%。负债端方面，公司半年末存款规模同比增长 7%（+2.3%，24Q1），增速较一季度回升，公司通过优化存款结构，加大低成本存款拓展力度，管控成本较高的中长期存款额度及定价，在存款增速上行同时带动存款付息成本稳步下降。

资产质量保持平稳，拨备水平保持平稳。截至 2024 年半年末，上海银行不良率持平 24Q1 为 1.21%，我们测算 24 年半年末公司年化不良生成率为 0.70%（1.12%，23A），较 23 年末回落，整体资产质量可控。但半年末零售贷款不良率较 23 年末上行 22BP 至 1.11%，未来零售贷款资产质量仍需进一步关注。前瞻性指标方面，半年末关注率较一季度末下降 5BP 至 2.14%，公司 24 年半年末逾期率为 1.72%（1.71%，23A），整体波动位于合理区间。拨备方面，公司半年末拨备覆盖率和拨贷比较一季度末下降 3.16pct/4BP 至 269%/3.25%，拨备水平小幅下降，风险抵补能力总体保持稳定。

投资建议：估值具备安全边际，关注公司股息价值。上海银行持续深耕长三角、粤港澳、京津冀等重点区域，区位优势明显，覆盖区域内的良好信用环境也为公司提供了稳定的收入来源，同时上海银行努力打造差异化竞争优势，聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线，养老金客户数量始终保持在上海地区第一名的地位。按照最新收盘价计算公司股息率为 6.03%，股息价值凸显。我们维持公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 1.62/1.70/1.79 元，对应盈利增速分别为 2.2%/5.0%/5.3%，目前公司股价对应 24-26 年 PB 分别为 0.47x/0.44x/0.41x，公司当前估值水平仍处在历史分位底部，安全边际充分，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券袁喆奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.68%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 230.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。